下跌结束了吗？

上周五市场出现了比较大幅度的调整，回头看上周五可以说是一个天选调整日，周末有谈判的不确定性，一些资金选择避险，然后盘中跌破了重要均线触发一些资金的止损...

但从周末的情况来看，缓和还是更加明显的特征。

双方领导打了视频电话，用词非常有意思。

落实今年以来两国元首历次通话重要共识，就双边经贸关系中的重要问题进行了坦诚、深入、建设性的交流。

注意用词是落实共识，并不是谈判新的内容，还是对既有框架进行再次的梳理和讨论，把前期有些脱轨的情况拉回来。

这次的用词坦诚深度建设性，相比上次马德里会谈坦诚深入富有建设性，少了富有两个字，程度要低一些，但也还行至少还是有建设性的。

这里关键的成果应该是敲定了下周举行新一轮的磋商。

我们大概率可以认定中美谈判又回到了之前的框架里，虽然多了点分歧，但也没有更进一步的恶化了。

这相比19年其实进步了很多，大家如果还记得19年的谈判，5月是彻底破裂了一次，然后再反复博弈，大领导见面管控分歧，接下来继续谈。

这一轮分歧虽然也不小，但至少双方还处于斗而不破的阶段。

这里一方面因为当下我们相比19年实力更强了，能谈的变多了；另外也因为本轮贸易战其实刚开始烈度已经很大了，互相加了100%以上的关税进入了实质性脱钩的状态当中，双方没必要把进行过的博弈再来一次了。

如果从这个角度来看，贸易谈判风险最大的时间节点应该过去了，那未来更差的概率很低，而且有可能有更积极的变化，市场对于这个风险应该也算是pricein了。

A股市场一直都倾向于把不确定性前置，比如今年4月的贸易摩擦，其实就跌了一天，用一天把所有的不确定性全部pricein了。

包括19年贸易谈判破裂后，也是在谈判破裂当天完成了90%的下跌，之后虽然谈判反复了三个月，但市场跌幅也没有再进一步的放大。

本轮调整很可能也呈现出相似的特征，如果是这个特征，那么上周五之后本轮调整的绝大部分下跌应该已经结束了。

至于之后是更偏向于缩量震荡还是再度回升创下新高，我可能更倾向于前者。

我在之前的文章关于四季度的投资思考！中有分享过，当下市场处于科技成长核心资产估值已经修复，经济周期相关核心资产估值依然低估的状态，前者的继续上涨就是泡沫化，需要更多更狂热的资金流入支撑，而后者的上涨需要经济预期的改善，目前暂时也不够清晰。

政策周来袭！

下周开始，将会进入到非常重要的政策密集驱动的时间节点。

下周一到周三是重要会议，按照惯例，会议后有一个公报发布，但公报应该不够详细，但下周可能会有更详细的十五五规划相关内容披露，而在明年三月大概率会公布整个十五五规划的全文。

10月27日，也就是下下周一会有金融街论坛，金融部委的主要领导应该都会有发言，其中也包括大家最关注的潘行长，是否会有一些新的政策在论坛上披露值得我们关注。

近期我们也观察到了一些财政政策信号。

之前有5000亿元新型政策性金融工具。

关于这个政策性金融工具，领导说要有20%投向民营企业。这个政策我之前没有太多实感。

但上周我发现一家锂电企业发布了公告，开始申请这个政策金融工具进行储能项目的投资。

突然对于这个政策性金融工具有了实感，对于上市公司来说，申请这国开行的贷款作为资本金进行投资就等于一个0投入的扩张，用贷款作为资本金，然后用项目再去申请银行贷款，一分钱不投就把储能电站建设好了。

当这样的政策用在民营企业上，就直接等于给民营企业送资本开支。

另外关于这笔钱的投向，我们发现也和之前市场预测的有差距。

之前市场普遍认为这笔钱会全面投向新基建领域，投向数据中心等科技相关领域，又是一个产业政策。

但实际上投向非常丰富。

比如最大的一笔投向了无锡至宜兴城际轨道交通工程，获批31.99亿元，第一批5000亿元中，交通基础设施占比30%，是最大的投向。

城市更新与产业升级占比也比较高。

很多传统基建项目同样拿到了政策性金融工具的支持。

除了5000亿的政策性金融工具，上周五的财政部发布会上，领导宣布中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。

这意味着四季度还新增了5000亿的债券额度给地方政府筹集资金，补充财力。领导表示这笔钱除了支持地方化解存量政府投资项目债务、消化政府拖欠企业账款外，还安排额度用于经济大省符合条件的项目建设，精准支持扩大有效投资。

去年924增量政策安排之后，财政部也曾向地方下达结存限额，额度为4000亿元，今年多了1000亿，用途多了项目建设。

今年以来经济依旧承压的最重要两个原因就是地产下行，和地方投资偏弱。

当然二者有一定关系，地产下行导致地方政府卖地收入降低，于是没钱进行进一步的投资。

前者的下跌螺旋打破暂时还没有看到迹象，但政府投资偏弱这件事近期已经看到了财政政策的明显发力，无论是地方债额度的提前下达，还是政策性金融工具的出台，都是在推动政府加大投资，稳住内需经济。

这种财政政策的加码如果是整体政策加码的一部分，那么之后其他政策的加码同样也是值得期待和关注的。

而如果这一轮的政策加码力度足够大，市场预期能支撑内需企稳回升，资本市场的投资机会大概率也会进一步涌现，指数上行空间大概率会被进一步打开。

趁着市场进入调整周期。

我们也将进行我们私募基金的路演，下周末我们将在成都，深圳进行路演并进行线上路演。

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