王家卫说唐嫣很装王家卫说陈道明是极品
大家不要误会王导评价的是金融商战系 繁花里面的事 我们现实的金融是这样的
【洪灏粤语采访：美联储降息，但危机尚存】
**一、 【美联储议息决议解读】**
**1. 降息决定**：
* (a) 美联储宣布【降息四分之一厘（25个基点）】，这是【第二次降息】。
**2. 鲍威尔的表态**：
* **(a) 12月降息**：鲍威尔称12月降息【远未成定局】 (far from)，市场对此高度关注。
* **(b) “摸黑开车”比喻**：由于美国政府停摆，导致【40%】的经济数据缺失。鲍威尔形容，这如同“摸黑开车”，因此决策需要放慢速度。
**3. 洪灏的核心观点**：
* **(a) 降息是必然**：他认为【12月降息已成定局】（大概率事件）。
* **(b) “前方有危险”**：他认为“摸黑开车”时，更应该“快点回家”（即快速降息），因为【前方存在危险】。
**二、 【降息背后的“危险”：流动性危机】**
**1. 宏观背景**：
* **(a) 通胀**：全球通胀水平高于预期，美国通胀【涨易难跌】。
* **(b) 实际利率**：即使再次降息25个基点，实际利率仍然为【正的1.x%】，货币条件依然偏紧。
**2. 真正的危险**：
* **(a) 地区性银行**：美国地区性银行出现【流动性危机】。
* **(b) 信贷市场**：出现信贷紧缩（credit crunch）的迹象。
* **(c) 系统脆弱性**：偏紧的流动性环境，导致经济和市场系统变得比以往脆弱。
**3. 危机可控性**：
* **(a) 易于解决**：洪灏认为，这种流动性问题【非常容易解决】（easy to fix）。
* **(b) 历史先例**：这类似于【2023年SVB（硅谷银行）危机】。当时美联储通过提供流动性支持（back up），很快就平息了事态。
**三、 【美联储内部分歧与就业市场】**
**1. 决策层分歧**：
* **(a) 投票情况**：克利夫兰联储行长默德（Mester）投票【维持利率不变】。这是【年内首次出现双向投票】（即有官员投降息，有官员投不降息）。
* **(b) 鸽派立场**：由特朗普任命的理事米伦（Donald）主张【一次性降息50个基点】。
**2. 洪灏的解读**：
* **(a) 应更重视鸽派**：他认为米伦的往绩（Track Record）非常正确，其在一年多前对通胀下降和经济冲击的预测是当时市场中唯一正确的。
* **(b_ 利率走势印证**：【10年期美国国债利率】已从早前的5%-6%的高位，回落至【3.x%】的水平，这印证了鸽派的观点。
**3. 就业市场分析**：
* **(a) 表面数据**：失业率稳定在【4.2%】左右。
* **(b) 实际情况**：就业市场的【供给（找工作的人）和需求（招聘的企业）双双下降】。
* **(c) 数据失真**：失业率数据未能反映真实情况，主要是因为【移民（immigration）的巨大影响】导致了数据失真。
**4. 鲍威尔的矛盾**：
* (a) 洪灏认为鲍威尔的表态【自相矛盾】。因为如果真的“前方有危险”，就应该果断降息，而不是暗示“远未成定局”。
**四、 【美国经济的结构性问题】**
**1. “K型”经济**：
* (a) 美国经济呈现“畸形”状态，即有钱人（富裕阶层）在持续消费，其财富也在持续扩张。
* (b) 而底层社会的消费能力和财富增长，远远逊于市场整体表现。
**2. 长期问题**：
* (a) 洪灏指出，这并非短期衰退的理由，而是美国经济一个【长期的结构性问题】。
* (b) 长期以来，美国经济都是依靠【前10%甚至前1%】的人在支撑。
**五、 【货币与财政展望】**
**1. 停止缩表（QT）**：
* **(a) 决议**：美联储宣布【12月开始停止缩减资产负债表】。
* **(b) 资金流向**：未来按揭抵押证券（MBS）到期后的资金，将用于【购买美国国债】。
* **(c) 效果**：此举可以有效【舒缓】当前的流动性危机。
**2. 财政政策的对冲**：
* **(a) 财政扩张**：在2025年，虽然美联储在缩表（紧缩货币），但【美国财政部在大幅发债】（扩张财政），财政赤字弥补了货币的空缺。
* **(b) 赤字水平**：美国当前的财政赤字已达到GDP的【9%】，这是一种【“战时状态”】，被认为难以持续。
**3. 未来（2026年）展望**：
* **(a) 财政不可持续**：如果2026年财政发债速度放缓，而美联储没有相应行动，美国经济将出现下滑。
* **(b) 降息路径**：美联储的进一步大幅降息行动，需要等待经济出现实质性问题（如就业市场恶化）后才会被迫出手。
* **(c) QE的可能性**：目前危机可控，【不需要】类似金融海啸或新冠疫情时的大规模QE（量化宽松）。
* **(d) 通胀风险**：如果2026年美国政府【继续】以9%的赤字率“烧钱”，将对通胀和【大宗商品价格】带来新的上行冲击。
**六、 【市场展望与中国机遇】**
**1. 全球股市**：
* (a) 洪灏认为，在流动性预期转向的背景下，全球股市（尤其是美股）仍有【新高】空间。
**2. 中国内地经济**：
* **(a) 盈利超预期**：【工业利润增长】非常强劲，8月份增长了【22%】，9月份甚至在加速。
* **(b) 核心驱动力**：【“反内卷”政策】的落实。
* **(c) 具体表现**：上游PPI（工业生产者出厂价格指数）压力减轻，中下游的工业企业实现了【价量齐升】。
* **(d) 市场认知**：洪灏认为，市场对此利好【尚未充分理解】（not appreciated）。
* **(e) 传导路径**：企业盈利改善后，需要通过年终奖金等方式传导至居民收入，才能有效提振消费。
**3. 香港股市（港股）**：
* **(a) 现状**：10月以来全球股市普涨，唯独港股下跌。
* **(b) 目标**：洪灏认为【今年的高点肯定未见】，他维持对恒生指数【三万点】的目标。
**4. 中国经济结构转型**：
* **(a) 政策催化剂**：市场期待【三中全会】和【十五规划】带来更多指引。
* **(b) 核心方向**：
* (i) 高科技发展。
* (ii) 提升消费和居民收入。
* (iii) 建立新的【制造业产业体系】。
* **(c) 新旧结构更替**：中国经济结构正在发生巨大转变，从过去依赖【房地产】及其长产业链，转向由【高科技制造】、服务业和消费业来替代。他认为这个新结构优于旧结构。
**七、 【金句摘录】**
* “有危险先减（息），冇危险使你减？”
* “（美国K型分化）佢并不系一个今日先发生嘅，佢系描述咗一个长期嘅结构性问题。”
* “（美国财政赤字9%）系一个战时嘅状态。”
* “（中国工业利润）呢个系冇俾市场appreciate咗（市场未有充分理解到）。”
* “（港股）今年个高位肯定未见呀，我哋希望到三万点。”
* “（中国经济）呢一个新嘅经济结构，系远好于旧嘅经济结构。”
**八、 【总结】**
本次访谈中，洪灏先生深入解读了美联储的降息决定。他认为，鲍威尔“摸黑开车”表态的背后，实质是美国【地区性银行正面临流动性危机】，因此12月降息乃至停止缩表已是必然。他指出，当前美国经济面临的【财政赤字（高达9%）】和【K型分化】是长期结构性问题，而财政扩张是支撑今年经济的主要力量。
展望未来，他认为美联储的行动将取决于经济（尤其是就业）是否出现实质问题。
对于中国市场，他持非常乐观的态度。他强调，内地【工业利润在“反内卷”政策下已实现价量齐升】，增长强劲，但市场尚未充分认识到这一点。他认为中国经济正转向由高科技和消费驱动的更优结构，并维持对港股【三万点】的目标不变。
