继续宠粉，谈个小众的标的--美股上市公司多邻国（1） 今天粉丝问，今天顺道就写了，当然由于数据量大，一部分引用了外资投行的观点，为何很快反馈这位粉丝，一方面我在duolingo学粤语（为了去香港市场方便），一方面也是这位粉丝友好互动较多。@pclujian Duolingo 2025财年第三季度（截至2025-09-30）单季度核心利润表与现金流数据缺失，仅披露稀释每股收益为5.95美元，同比增长1114.29%，环比增长553.85%。年初累计（前三季度）实现营业收入4.83亿美元，同比增长39.65%；毛利3.467亿美元，毛利率71.77%；营业利润5696万美元，营业利润率11.79%；净利润7992万美元，净利润率16.55%；稀释每股收益7.63美元，同比增长385.99%。经营活动现金流量净额1.963亿美元，投资活动现金流量净额-1282万美元，筹资活动现金流量净额695.5万美元。总资产15.43亿美元，总负债5.655亿美元，资产负债率36.65%。 1、业绩和预期的比较 尽管单季度营业收入未披露，但财务负责人确认第三季度实际营收为2.717亿美元，同比增长41%，高于市场预期的2.603亿美元。单季度稀释每股收益为5.95美元，显著超过市场一致预期的5.19美元，实现超预期增长。然而，公司对第四季度预订量指引为3.295亿至3.355亿美元，低于市场预期的3.436亿美元，引发市场对短期变现节奏的担忧。 2、财务指标变动归因 营业收入增长：前三季度收入同比增长39.65%，主要受益于用户规模扩张与货币化能力提升，付费用户达1150万（+34%），总预订额同比增长33%（恒定汇率下31%），收入增速高于预订额，反映变现效率增强。 毛利率小幅下降：前三季度毛利率71.77%，同比下降1.48个百分点，主因AI投入增加及基础设施成本上升，但维持72.5%的单季度毛利率，仍处健康水平。 营业利润率提升：营业利润率同比提升1.63个百分点至11.79%，得益于运营费用管控优化及规模效应显现。 净利润大幅增长：净利润率达16.55%，显著高于营业利润率，部分受益于2.39亿美元递延所得税收益的正向影响。 稀释每股收益激增：单季度EPS达5.95美元，主要因净利润大幅提升及股份回购抵消稀释效应，叠加去年同期低基数。 经营性现金流强劲：前三季度经营性现金流1.963亿美元，受益于盈利增长及非现金支出（如股权激励8000万美元、折旧摊销1058万美元）加回。 3、业绩指引 公司维持全年调整后EBITDA利润率中点28.0%的指引，反映在AI产品创新与市场营销上的持续投入。预计2025年完全稀释总股份数量同比增加约1%。未提供分业务指引，但明确战略重心转向用户增长与教学质量提升，短期牺牲部分商业化节奏以强化长期生态。 4、业务亮点 用户增长强劲：日活跃用户（DAU）达5050万（+36%），月活跃用户（MAU）达1.353亿（+20%），中国等亚太市场本地化成效显著。 AI商业化落地：“多邻国 Max”整合生成式AI，提供个性化反馈与情境对话，提升高阶订阅粘性，成为盈利驱动力之一。 广告体系升级：推出自主广告平台“Duolingo Ads”，支持虚拟角色定制广告，提升广告质量与变现潜力，摆脱低质第三方投放依赖。 本地化合作突破：与瑞幸咖啡联合营销，显著提升亚洲品牌认知与用户渗透。 免费增值模式深化：付费用户渗透率达9.0%（基于过去12个月MAU），Super Duolingo与Max层级推动转化效率提升。
