重磅研判：A股陷“牛市1.0高位震荡”，科技顺周期双线承压，2026年中才是关键

重磅研判：A股陷“牛市1.0高位震荡”，科技顺周期双线承压，2026年中才是关键窗口当上证指数在4000点关口反复拉锯、锂电产业链单日爆发超4%涨幅（11月13日数据），市场对“全面牛市”的期待正被一盆冷水浇醒——最新研判指出，当前A股绝非牛市加速期，而是“牛市1.0阶段的高位震荡区”：科技板块陷入“长期低性价比陷阱”，顺周期行情存在“逻辑断点”，牛市2.0启动条件远未成熟，2026年春季或成阶段性高点，真正的机会窗口需等到年中之后。一、科技“看上去很美”：产业趋势未终结，但性价比已触顶当下的科技板块，正上演着“产业热度与估值性价比”的剧烈背离。申万宏源将其类比为2013年底的创业板、2018年初的食品饮料、2021年初的新能源——看似产业趋势仍在纵深，但股价已透支长期预期，进入“长期低性价比区域”。以AI产业链为例，尽管算力需求、端侧应用等产业催化不断，但参考移动互联网历史经验，两波产业趋势行情间通常存在3-4季度的“空窗期”，当前正处于这一调整周期的起点。从市场表现看，这种“性价比不足”已显现端倪：11月以来科技板块资金分歧加剧，部分前期领涨的AI算力标的单月回调超15%，而机构调仓动作明显——从高估值科技股向低估值防御板块迁移。科技板块并非没有机会，但短期仅能把握“小波段反弹”，而非“趋势性行情”，储能、存储等有新催化的细分方向或成少数亮点；若出现类似2014年创业板“二维码支付叫停”、2021年新能源“硅料涨价”的产业扰动，季度级别的调整或将不可避免，且调整幅度可能触及“牛熊分界”。二、顺周期“抢跑式上涨”：PPI预期撑不起长期逻辑与科技板块的“估值压力”不同，顺周期行情的核心矛盾在于“逻辑断点”。近期顺周期板块的弹性，主要依赖“短期涨价催化+2026年中PPI由负转正预期”的双重支撑，11月上旬工业金属、基础化工等板块的阶段性上涨便是典型。但申万宏源直指，这种行情本质是“抢跑”——市场对PPI同比回升已有共识，但对“环比改善节奏”存在巨大分歧，而涨价持续性尚未得到验证。以11月13日A股市场为例，尽管锂电产业链（属顺周期延伸领域）单日大涨4.31%，但资金集中在有明确供需缺口的锂电材料环节，其他顺周期板块则呈现“分化走势”。预警，随着顺周期板块性价比降低，“涨价能否持续”将成为行情分水岭，未来只有具备“Alpha逻辑”的细分领域（如供需格局改善的基础化工、工业金属，高股息的煤炭）能维持韧性，其余板块在2026年春季PPI验证期到来时，将面临显著回调压力。三、牛市2.0“难产”：两大关键条件未满足，2026年中才是窗口期为何说牛市2.0尚未具备条件？申万宏源提出“双线验证”逻辑：需求侧需看到“政策底”落地，供给侧需验证“反内卷效果”的持续性，而这两个关键窗口均指向2026年中之后。当前经济复苏仍处于“弱复苏”阶段，11月上证指数虽盘中站上4030点（11月13日），但成交量并未持续放大，市场增量资金不足——这与全面牛市所需的“居民资产配置迁移加速、政策强力托底”存在明显差距。从历史规律看，A股牛市往往遵循“政策底→市场底→经济底”的传导路径，而当前正卡在“政策等待期”。预测，2026年春季A股可能面临三大挑战：科技板块调整压力释放、需求侧验证不及预期、牛市2.0接力条件缺失，因此春季或成“牛市1.0的阶段性高点”。但这并非终点——随着2026年中供给出清加速、政策宽松落地，全A两非盈利有望迎来“五年首份两位数增长”（预测2026年增速14%），届时牛市2.0才有望启动，形成“周期搭台、成长唱戏”的全面行情。四、当下怎么投？高位震荡期的“Alpha策略”面对“不上不下”的高位震荡市，申万宏源给出的核心策略是“聚焦Alpha，放弃Beta幻想”。对科技成长板块，2026年春季前可把握反弹机会，但需避开“长期低性价比”的拥挤赛道，转向创新药、国防军工等“2026年景气向上+估值合理”的方向；对顺周期板块，需从“普涨思维”切换为“精选逻辑”，重点关注有明确供需改善的细分领域，同时规避单纯依赖“PPI预期”的炒作标的。值得注意的是，当前市场存在一个“认知误区”：认为低利率能推动估值普涨。申万宏源纠正，只有进入全面牛阶段，市场增量博弈下“边际资金成本定价”才会生效，当前结构牛阶段仍以“景气驱动”为主。因此，投资者需放弃“躺赢”心态，在科技与顺周期的双线波动中，以“季度级”为单位调整仓位，同时为2026年中的牛市2.0布局——毕竟，真正的全面牛市，从来都需要“耐心等待”的智慧。在这场“牛市1.0的收官震荡”中，市场最大的风险不是回调，而是“误判行情性质”：将阶段性反弹当作趋势性机会，或将短期调整视为牛市终结。研判本质是提醒投资者——2026年的A股，是“先抑后扬”的一年，上半年的“稳”比“进”更重要，下半年的“布局”比“观望”更关键。