美联储降息了！但A股更在意的事是TA老读者都知道，我一直都笃定美联储会连着降息三次。12月也必定会降息。所以即便中途美联储意外放鹰，我也一点不在意。议息会议落地，降息随之落地。但市场市场却吃了一碗面，这又是怎么回事呢？老读者都知道，我之前就分享过，当降息落地后，全球很多对冲基金的策略很可能会发生改变，这就会导致短期出现无法理解的扰动。昨天日本股市和韩国股市也同样有异常波动。比如，日经指数在午后开盘就有一个直线跳水，然后是分时线走平。所以，还是让子弹多飞一会吧。市场需要时间来消化新的环境因子。现在影响市场的已经不是12月的降息了。有更重要的事需要关注。一、央行的态度更为关键美联储降息，属于增量资金政策。也就是说，海外有增量资金将回流国内。但当资金回流到家门口时，央行可以放它们进来，也可以把它们挡在门外。当然，完全放行和完全阻挡都不是央行要做的。央行要做的是控制好放行的速度！否则一窝蜂的回流，容易引发金融市场波动并导致物价失控。而回流过慢，又不利于内需复苏。我们如何观察央行的态度呢？二、从三个变量判断央行态度跨国资金回流的速度主要取决于中美利差。不过，不能用人民币计价的利率跟美元计价的利率进行直接对比。单位要统一，才有可比性。比如，不能直接用人民币计价的10年国债和美国的10年国债进行对比。而应该用财政部在离岸市场发行的美元国债去对比。美元计价的利率跟掉期组合的利率相近。见下图。等美联储降息后，联邦基金利率会从3.89%降到3.64%，掉期组合的收益率是3.5%左右。也就是说利差收窄了，那么资金回流就是大趋势。至于回流的速度则要看掉期组合的收益率相对联邦基金利率是上行还是下行。如果是上行，回流的速度会加快，如果是下行，回流的速度就会被抑制。掉期组合收益由什么决定呢？由三个变量决定：1.即期汇率；2.远期汇率；3.市场利率。（这里用的是1年同业存单利率）如果要回流速度加快，最佳的状态是：即期汇率升值+远期汇率贬值+市场利率上升。从昨天的情况看，即期汇率有所升值。甚至人民币突破新高。这是积极的信号。远期汇率有所贬值。不过远期汇率已经横盘震荡两个月了。1年同业存单利率小幅上行。这就说明，央行小幅度的放任了资金回流。如果央行跟随美联储降息，就不是好事。之前跟大家分享过，我不认为央行会跟，即便跟，降息的幅度也会小于美联储。未来，我们要持续跟踪这三个变量，从而搞清楚央行的态度。其实从央行的货币执行报告，已经前天跟大家分享的潘行长的文章就已经知道基调了。一切就是要稳。也就是会让跨国资金有节奏的回流，人民币缓慢升值。所以对应的就是慢牛行情。（主要是指沪深300的慢牛行情）三、美联储的后期动作也很重要在美联储降息后，鲍威尔给出的预期是，2026年和2027年分别再降一次息。从跨国资金回流的角度看，美联储降息的节奏越快，幅度越大，越有利于A股。如果美国明年只降一次息，利好程度有限。但我并不认为只降一次。美联储常常都是说一套做一套，从而迷惑人心，达到管理预期的效果。我们更应该从立场来分析！鲍威尔有一句话值得关注，大概意思是：保持实际薪资更高，名义工资高于名义通胀，才能让美国人感觉到对于物价可负担。从这个表述就能看出，美联储不是只顾着压通胀，而是更看重工资增长。所以，明年降息的次数大概率不会只有一次。此外，我们更应该考虑的是，明年5月后，鲍威尔就要卸任，等换上特朗普的亲信后，你觉得他会做啥呢？特朗普为了中期选举，降息是首选。搞不好会有很激进的降息。咱们要适应美联储这种左右摇摆的表演，抓住主要矛盾即可。此外，美联储还将扩表。扩表对A股意味着什么呢？降息是有利于跨国资金回流。这里的跨国资金主要是指东大贸易顺差留在海外的资金。扩表则意味着外资水池中的水量变大，那么外资也会在未来给A股添火。而且呀，以美国现在的境遇，恐怕未来搞QE都是大概率事件。因为AI泡沫需要资金维系，就业市场也需要资金补充，特朗普的选举也需要积极的货币政策。不过QE需要事件催化！这里需要注意的是，美国降息过于激进也可能带来流动性冲击，因为资金有可能会突击性外流。不过，一旦出现这种冲击，QE几乎就是板上钉钉了。所以，福兮祸所依，祸兮福所伏。市场短期的波动都是随机的，不用太在意，看准大趋势即可。如果你去统计一下就会发现，企业一份超预期好的财报发布，股价涨跌的概率各一半。这就是市场。短期就跟个神经病差不多！
