今天是4月4号，清明小长假第一天，继续本人A股讲堂“交易篇”第19讲，本期主题是“一眼定胖瘦估值法”中篇。看过前面几期的读者会发现，一眼定胖瘦估值法原来仅策划了两期，为何突然增加了中篇？

这是由于笔者的一眼定胖瘦估值法，相当于一个立体化、多角度的综合评估体系。该体系用到了三个不同的财报指标，所以划分为三篇，分别从三个不同的视角进行估值。

按照前面第17、18讲的理念，大家知道巴菲特之所以能够靠投资股票赚钱，关键在于他选择股票时，追求的是“确定性”，即上市公司连续多年业绩都是稳定的，这里的多年至少10年起步。

换句话说，巴菲特只投资每年业绩回报像“债券”那么稳定的上市公司。在稳定的基础上，如果业绩每年再有些微增长，那就完美了；像巴菲特当初投资可口可乐，他看中的一方面是可口可乐每年业绩的稳定性，让消费者近乎于“成瘾”的一款饮料；另一方面，可口可乐伴随美国文化和美国大兵走向了全球，向全世界几十亿人口输出带来的业绩增量难以想象。正是这两点，给老巴带来了泼天富贵。

上述这种每年业绩稳定的上市公司，如果管理层每年没有把所有净利润都拿来分红，插一嘴，A股真的有这么豪放的上市公司，比如刚公布2023年财报的中药老字号和速效救心丸龙头股——达仁堂，2023年每股收益1.28元，年度分红10派12.8元，每股现金分红1.28元，据说这已是达仁堂连续两年100%分红。

言归正传！截至最近一个交易日收盘，A股沪深两市累计5361家上市公司，能够像达仁堂100%分红的毕竟是极少数，99%的上市公司只是拿出一部分利润分红，象中国神华、陕西煤业这种国企股，每年50%~70%分红比例也是十分优秀。但对于其他那90%的分红比例很低、甚至于压根不分红的上市公司，就产生一个不容我们忽视的问题，需要我们散户股民特别关注。

没错！就是上市公司的“未分配利润”，这就是本期估值方法的主角。说到未分配利润，我们就要先介绍下留存收益。每一家上市公司，年终的净利润，会有这么几个去向：

1、盈余公积

首先要拿出一部分钱当做盈余公积，这一部分是每年必须留存的，可用于日后经营和扩大生产。盈余公积又分两类，一类是企业按照规定的比例10%从净利润中提取的盈余公积，另一类是企业按照股东会或股东大会决议所提取的盈余公积。

2、现金分红（可选）

每年净利润扣除掉盈余公积后，剩下的钱，经公司股东大会讨论通过后，会形成分红预案，按照净利润比例的100%？50%？30%？20%？给予全部股东进行现金分红。笔者选股的前提就是只选现金分红的上市公司，当然分红比例越高越好；因为只有现金分红，才是我们散户股民可以期待的，可以每年按时揣进口袋里的真金白银。我们先不讨论“送股”这种“墙上画大饼”的非现金分红。

3、未分配利润

上市公司每年赚取的净利润，在划拨走盈余公积，扣除掉现金分红部分后，剩下的钱统称为“未分配利润”。

综上，因为现金分红是要从上市公司账户划走分给广大股东的，所以只有盈余公积、未分配利润这两类现金，可以每年依然停留在公司账上，由公司保管，所以盈余公积、未分配利润统称为上市公司的留存收益。

再回到主题，如果你通过各种方法，终于发现了一家每年业绩稳定，甚至每年业绩两位数增幅，那么先别着急出手。在你准备投资之前，一定要关注下该公司最近几年“未分配利润”的变化趋势，对于业绩稳定的上市公司，如果每年并没有100%分红，那么它的“未分配利润”一定是像滚雪球那样越滚越大。

未分配利润的用途，一般为待指定，这就不排除在未来年份参与分红的可能性。所以我们选股，给上市公司估值，未分配利润逐年增长的，注定是价值越高。反过来，一家上市公司经营模式很有竞争力，每年业绩增长显著，如果每年没有大比例分红，但你看它的每年未分配利润一直保持不变，没有增长，甚至成下降趋势，那么这样的公司一定要远离。

这里举个反面典型例子，股价已经下降了两年的眼科龙头股——爱尔眼科，很赚钱的生意，净利率、现金流都堪称完美，但就是不舍得现金分红，只喜欢送股，到目前已经90亿总股本，每股未分配利润从2019年连续5年维持0.8元原地踏步。爱尔赚的钱都去哪了？反正是既没有大比例分给股民，也没有积攒留存在公司账上。

下面是按本期选股策略筛选出来的连续5年业绩稳定增长，且历史分红比例较高，公司账上未分配利润逐年增多的7家上市公司。其中的江铃汽车，2023年底每股未分配利润9.54元，已经远远高于B股江铃B的股价8.93港元。这是我前期在6元左右建仓江铃B的投资逻辑。

写在最后

本人的A股讲堂专栏，是一套基于“先选股，再估值，最后交易”的逻辑顺序分期展开。在自媒体创作内容是否免费这个问题上，笔者最近思索了很久，有舍才有得，最终决定后续内容全部免费分享。当然，前面那些倾注了本人多年研究心得的选股理念和具体的估值操作方法，我不会在免费文章里细说，感兴趣的人付出诚意阅读即可。

往期回顾

A股第1讲：股票投资必备“工具箱”

A股第2讲：一本书带你读懂巴菲特

A股第3讲：亿万富翁巴菲特投资赚钱秘诀

A股第4讲：像“印钞机”一样赚钱的11家上市公司

A股第5讲：林园“嘴巴生意”选股法

A股第6讲：“戴维斯双击”选股法

A股第7讲：段永平投资之道

A股第8讲：两高一低选股法

A股第9讲：外资重仓选股法

A股第10讲：高管增持选股法

A股第11讲：现金为王选股法

A股第12讲：高分红、低估值选股法

A股第13讲：“赛道龙头”选股法

A股第14讲：“沙里淘金”选股法

A股第15讲：翻倍牛股选股法

A股第16讲：“四柱擎天”选股法

A股第17讲：巴菲特“股权债券”选股法（上）

A股第18讲：一眼定胖瘦估值法（上）

A股讲堂19

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