今天是2024年5月12日，一大早在雪球上看到有网友讨论如何识别上市公司财务造假的问题，一种观点是看财报是很专业的事情，对于普通股民压根不可能看出哪家上市公司财务造假，因此这位网友给出的建议是尽可能买高市值的大盘股……

上述这种认为高市值造假概率低的观点，有一定道理，但也不绝对；今天笔者专门拿出一上午时间，复盘ST美尚长达9年“拙劣的”财务造假行为。说实话，如果不是因为成为热点新闻，我压根就不知道有ST美尚这样一家上市公司，为什么？因为我的价值投资选股理念和交易体系，已经自动把ST美尚这种劣质资产给屏蔽了。

截至最近公布的股东户数数据，ST美尚依然有2万多股民，不论他们的买入价是多少钱，ST美尚0.13元的停牌价格，注定了他们的投资将一去不返。为了避免更多人被这种不良上市公司坑骗，今天专门发文分享几个小技巧，如何一眼看破财务造假的上市公司。

一、ST美尚事件背景

来自创业板的生态修复、景观园林概念股——美尚生态（以下简称ST美尚），被深圳证券交易所查明，以王迎燕为代表的ST美尚管理层，在过去9年里连续多年虚增利润、财务造假，因连续20个交易日股价低于1元而被停牌，即将终止上市。

A股财务造假的上市公司并不少见，康美药业、獐子岛……但是，ST美尚让大家难以接受的是，据媒体报道，*ST美尚在证监会查询时直接回答：“我们造假上市，所有东西都是假的”

要知道ST美尚这支创业板股票，在2016年刚被广发证券保荐上市后，股价一度曾上涨到189元，然后就是连续7年多的跌跌不休，直到最近停牌的0.13元每股。

二、看破财务造假小技巧

ST美尚，创业板标的，6.74亿总股本，市值百亿以下的小盘股。关注笔者比较久的老读者一定熟悉，创业板+小盘股，都是我非常不建议投资的。下面按照由易到难的顺序，详细介绍几个一眼看穿ST美尚财报问题的小技巧。

1、四分位排雷法

大家都知道，买股票要先选行业，买行业里的龙头企业，“买月亮不买星星”说的就是这个道理。怎么判断一家上市公司在整个行业的地位，是否算是行业龙头，笔者在之前的A股第1讲：股票投资必备“工具箱”提到过的四分位选股法就派上了用场。

上图是ST美尚的四分位成绩单，不论是净资产，还是净利润，抑或毛利率、净利率，全部在同行业排名垫底，整个环保行业124家上市公司当中所有指标排名均在120名开外，都是比较“低”的水平。压根不用翻财报，就这一张图还不够吗？我不知道是什么信念驱使美尚的几万名散户股民，把自己真金白银的血汗钱投给这样一家行业“困难户”。

2、现金流排雷法

上面的四分位法，虽然简单明了，容易上手，但也有局限性，就是它的各个指标数据只是最近一期财报数据的体现，只是一个时间节点，无法从一个跨越多年的较长周期去观察一家上市公司的表现。接下来就给大家分享一个跨越多年观察现金流变化趋势的“必杀技”，一眼看破ST美尚拙劣的财务造假表现。

请看上图，蓝色代表投资现金流，记录公司的投资支出情况；黄色最重要，是公司每年积累的经营现金流，该指标代表了公司经营健康情况；紫色，代表筹资现金流，也就是公司从外面筹集到的钱。

如果把现金流比作是“血液”，那么这三种现金流对上市公司的意义和影响，可以用一个比方说明：投资现金流代表上市公司正在对外“献血”；经营现金流意味着上市公司可以自己“造血”；筹资现金流，意味着上市公司需外界“输血”。一家财务健康的上市公司，一定是通过自身造血即可满足企业正常经营的。

看看上图，从2014年~2023年底这9年时间里，有5年，也就是一半以上的时间是由外界大笔“输血”来支撑公司运转的，即那几个高高在上的紫色柱子，5~10亿的筹资现金流。谁家的钱也不是大风刮来的，筹来的钱一定是需要还的，接着引出下面第三条资产负债率排雷法。

感兴趣的网友，如果想知道上面现金流查询方法，可点击关注、在看，私信本人即可。

3、资产负债率排雷

关于资产负债率，大家即便看不懂财报，也一定要有个认识，多少的负债率算高，多少算低；抛开银行、保险这种金融行业的高负债特点不谈，一般性质的上市公司，对于民企来说，70%以上负债就是高负债，值得警惕；要知道，现在的国企对外签合同，如果对方资产负债率超过80%，国企一般是不敢签的。如果负债率低于50%，则是典型的低负债，值得高看一眼。再回到ST美尚，从2022年底，ST美尚的资产负债率就超过了80%，2023年下半年直接干到96%，详见下图。

4、运营资本排雷法

除了上面讲到的现金流、资产负债率排雷法，大家通过运营资本分析也可以一眼看穿ST美尚的财务问题，详见下图。

蓝色代表净营运资本，黄色代表净债务，紫色代表上市公司账上的货币资金。一个优秀的上市公司，一定是账上货币资金多、净债务少、营运资本少（负数最好）。看看ST美尚的营运资本趋势图，2016年开始产生债务，2018年开始净债务一直稳定在15亿左右，直到2023年底；这一期间账上货币资金余额，相对于净债务的量级，可以忽略。

点评与总结：

上面分享的这几种方法，不论你掌握了哪一种，都可以一眼看出ST美尚的财务问题，ST美尚的财务造假，在这些方法面前一览无余，典型的“一眼假”。大家可以用上述方法去检测下自己的持仓股财务健康情况，想获取上述方法使用技巧的话，请点赞、关注，私信本人即可。如果大家觉得上述方法依旧难以掌握，也没关系，记住不买创业板，不买小盘股，也可以自动躲避至少50%的“雷”。

ST美尚退市的结局已经尘埃落定，但值得我们反思的是当初上市的保荐机构广发证券，以及律师事务所、会计师事务所是否起到了应有的监管审查责任？毕竟，没有他们的一路绿灯，ST美尚不可能爆炒到180元每股，更不可能有连续9年的财务造假机会。据说曾经的康美药业保荐机构也是广发证券，对于这家券商保荐的上市公司，我们要留意了。