润都股份（002923）解析：创新药破局+一体化赋能，成长逻辑再升级一、赛道卡位

润都股份（002923）解析：创新药破局+一体化赋能，成长逻辑再升级一、赛道卡位：冠心病诊断蓝海市场，渗透率提升打开增长天花板冠心病患者基数超1100万且随老龄化持续扩容，核素心肌灌注显像作为无创精准的心肌缺血评估手段，在美国年诊断人次达800万，而我国目前仍以冠状动脉造影为金标准，该技术渗透率极低，对应负荷药物市场尚处蓝海。随着国内医疗诊断技术升级与无创化需求释放，核素心肌灌注显像渗透率有望持续提升，带动负荷药物市场规模向40亿级突破，为公司核心在研药提供广阔成长空间。二、核心引擎：创新药进入收获期，打造业绩增长新支柱盐酸去甲乌药碱作为公司深耕二十年的核心创新药，聚焦核素心肌灌注显像负荷用药领域，目前已完成补充三期临床试验并提交上市申报，10亿级市场空间确定性高。从竞争格局看，国内同类药物稀缺，已上市的瑞加诺生通过医保谈判快速放量，验证了赛道需求潜力；公司药物凭借长期研发积累形成技术壁垒，上市后有望借助差异化优势抢占市场份额，成为驱动业绩增长的核心增量。三、根基筑牢：原料药制剂一体化协同，传统业务稳健托底1. 原料药业务：形成沙坦类、拉唑类原料药及中间体+CMO/CDMO多元化格局，湖北荆门生产基地一期工程落地并获批相关项目，产能释放将持续贡献稳定现金流，为创新药研发与市场推广提供资金支撑。2. 制剂业务：覆盖抗感染、消化、心脑血管等多治疗领域，20余个在售品种通过集采实现快速放量，借助规模化优势提升市场渗透率，与原料药业务形成协同效应，筑牢业绩基本盘。四、价值解构：三重逻辑共振，凸显长期投资价值公司以“创新药破局+传统业务托底”为核心架构，短期受益于核心创新药上市临近与制剂集采放量，中期依托核素心肌灌注显像赛道渗透率提升实现规模扩张，长期凭借原料药制剂一体化布局构建竞争壁垒。从价值最大化视角看，创新药商业化将打开估值天花板，传统业务则保障现金流稳定性，双重驱动下公司成长确定性与弹性兼备，有望在医药创新与产业升级浪潮中实现价值跃升。