大摩宏观策略谈-260202
1. 贵金属与价格趋势
（1）上周贵金属市场经历剧烈波动，黄金价格从4%的小时线跳涨至5600美元换算约6个月高点，涨幅高达1.6%，波动率提升至4.4，创下历史记录。美联储维持目标利率0.8%，美元对日元汇率跌破150后稍显弹至154以上，反映出市场对流动性增加预期的敏感性。（2）美联储的流动性注入本质上定义了当前波段的市场波动，因其主要通过利用工具鼓励回流，减少资产负债表扩张。这一政策背景可能导致市场对流动性预期趋于收紧，影响高风险、高增长资产的配置策略。（3）会议中提到药科及生物在业绩指引下调后出现大幅收跌，反映出投资对近期市场板块轮动的谨慎态度，尤其是在整体市场实体增长动能波动的背景下。
2. 美国经济与市场预测
（1）预计2026年下半年美国有较高概率经历经济运行转换，低增长走向转为温和回升，预测至2027年，消费质量可能加快15%至20%以上。此外，市场流动性收窄预期及美联储减少流动性工具的规模，整体流动性结构预期将受到影响。（2）美国较长期内经济前景复杂，医疗可能继续过热，但在维持高经常项目赤字的背景下，货币的抗风险属性仍被看重。这一过程将影响投资者对避险资产的配置，未来的投资方向需要关注国际转型、技术突破和市场流动性趋势。（3）未来六到十二个月内，对中国等市场流动性结构利好，建议后期在多版块之间进行风险水平个性化调整并调整配置权重，以应对流动性和市场变化的挑战。
3. A股市场流动性与情绪变化
（1）A股市场情绪修复已从年初的极度匮乏转向活跃度提升，显现出市场情绪的明显回暖。这为后续投资提供了相对稳定的环境。1月14日之后，沪深300指数波动及ETF资金流出量达到773亿人民币，几乎相当于2024年初以来所有资金增量的注入，进一步反映出市场情绪的调整极其显著。（2）数据显示投资者在持仓上增加了对大盘股的配置，减少对小盘股配置权重。而大盘指数对于小盘股的相对表现已经达到过去五年来的低点。四位数据显示，私募对消费类企业概率表现回升的机会。（3）官媒对融资意愿的关注有助于市场的稳定。目前整体A股市场正处在低位寻底向反弹平台期，本轮反弹往往上手，部分过热频道如商业的关联板块进口及财贸等竞争性因素深度收紧后已出现下降，能源市场红利补偿已现回升走势。
4. 全球市场调整与趋势
（1）港股在近期实现了近100亿美元的净流入，显示出强劲的资金支撑，尽管与2021年的表现不可同日而语，但仍视为重要信号。预计2026年港股行情会有较大概率回归A股，前期单边下行局面或将改善，并在下半年趋于保持稳健。（2）美国零售板块2024年的预期较为乐观，超过80%的上市公司盈利超预期，50%以上的公司在营收和增长方面表现好于预期。整体基本面呈现逐渐回暖趋势，显示出美股在2026年有望成为大年。（3）预计2026年全球大宗商品排序仍将维持紧缺状态。基本金属铝、铝的基本面较好，但因贵金属价格回调，导致实时有色金属板块也出现调整。整体并不减弱关注投资者的风险偏好及择时调整。
5. 制造业与机器人行业前景
（1）人形机器人行业在2026年的出货量预测显著增长。整机厂商未来的预研计划2033年等外挂图表，主要得益于政府的定向采购、数据源采集中心和国有自律的订单。目前，头部整机厂商的商业化落地验证阶段，预计2025年出货量将达到三万台，领先于整机厂商的预期。（2）对于2026年，中国制造业的高端设备市场表现仍偏向乐观。自动化、智能设备、人工智能数据中心设备及机器人行业的数据偏好。高阶和高增量领域及工业技能产业仍具有显著支撑作用。（3）尽管人形机器人行业处于早期阶段，不同企业间的竞争格局正在扩大，行业逐步形成完整的产业链。许多头部供应链企业已开始提前布局进入量产，这些细分领域的配套市场空间将逐步打开。
