股神谢幕前的最后一课：卖出、囤现金，把“耐心”写进资产负债表当美股在人工智能浪潮与新高叙事里越走越亢奋，沃伦·巴菲特在卸任伯克希尔·哈撒韦CEO的最后一年，给市场留下的动作却格外“反潮流”：持续减仓、持续增持现金，把流动性推到历史高位。伯克希尔在今年前九个月净卖出股票约100亿美元，连续第三年成为股票净卖家；与此同时，现金储备升至约3580亿美元，像一堵厚墙立在资产负债表上，既是防守，也是随时出击的弹药库。这份保守里藏着他六十年不变的底层逻辑：在价格昂贵、机会稀缺的阶段，把“不犯错”放在首位。巴菲特公开强调过，投资机会从不按时间表出现，真正“有意义”的机会一旦到来，他愿意动用千亿美元级别的资金果断出手。换句话说，现金堆得高，并非因为他看空世界，而是因为他更在乎在关键时刻拥有选择权，确保公司在任何市场环境里都能稳得住、拿得出手。最受关注的动作集中在苹果身上。伯克希尔在第二、第三季度连续减持苹果，第三季度卖出约4179万股，较二季度末持股数量下降约14.9%，对应持仓市值减少约106亿美元；两季度累计减持超过6000万股。耐人寻味的是，这些减仓发生在苹果股价当年仍上涨的背景下，而苹果依旧是伯克希尔投资组合里最大的持仓之一。对外界而言，这更像是巴菲特在估值与仓位之间重新校准风险敞口：在市场情绪最乐观时，主动把“过热”的部分降下来，为未来的不确定性腾出空间。他卸任前的最后一笔重大收购，也延续了伯克希尔一贯的手法：用充足现金在对方需要资金的时候谈到相对有利的价格。伯克希尔以约100亿美元现金收购了西方石油旗下化工企业OxyChem，这笔交易为西方石油提供了急需的现金，也让伯克希尔拿到一个具备稳定盈利特征的资产。与之形成对照的是，铁路行业并购传闻四起时，市场一度猜测伯克希尔旗下BNSF会参与整合，但巴菲特很快否认相关交易，并转而选择与CSX建立新的商业合作关系，体现出“该出手就出手、不该追风就不追”的纪律。把时间拉长，巴菲特的成绩单仍然是金融史级别的存在：以伯克希尔A类股计，自他掌舵以来，100美元的初始投资增长到约550万美元；同期标普500的回报约为3.9万美元。他的投资组合在约67%的时间里跑赢市场基准，这种跨周期的稳定性，正是“简单但不易”的最好注脚。也正因为这份记录，市场才会对他最后一年“卖股票、囤现金”的选择格外敏感：它像一种信号，提醒人们在狂热中保留冷静，在高位给自己留后路。权力交接本身也带来现实的组织波动。格雷格·阿贝尔接任CEO，这一决定早已明确，但真正进入交棒节点后，人才流动开始浮出水面：关键投资经理托德·库姆斯将离开并加盟摩根大通；长期担任首席财务官的马克·汉堡也计划在次年6月退休。自巴菲特宣布卸任以来，伯克希尔股价累计回撤超过6%，市场对“少了巴菲特引力场的伯克希尔会更像一家普通公司”的担忧，正在通过定价被逐步表达出来。伯克希尔接下来会怎样，外界当然会争论：现金会在何时投出去、会投向什么、阿贝尔能否建立自己的信誉体系。但巴菲特最后一年真正留下的，也许是更可复制的那部分方法论：当机会稀缺时，敢于什么都不做；当价格不合算时，宁可被质疑“保守”；把现金当作战略资源，耐心等待赔率重新站到自己一边。这种克制，恰恰是他用六十年反复证明过的胜率来源。
