净利息收入评估：

净利息收入的预测无非就是规模预测和净息差预测两部分。

净息差预测

净息差的预测需要依赖于2个数据:第一是去年第四季度的单季净息差；第二是对于今年一季度净息差环比变化的评估。

去年第四季度建行的净息差我在年报点评的时候已经分析过了，参考如下表1：

表1

从表1可以看到建行的第四季度单季净息差约为1.56%，环比下跌12bps。其中，主要的原因是生息资产收益率受到存量按揭利率下调影响环比下降近17bps。负债端环比降低7bps，应该是存款利率下调和负债结构调整带来的作用。

关于建行净息差变化，我在2023年底对银行业净息差展望的时候已经做过专门的定量分析，具体内容参考《银行业2024年净息差展望（下）》。当时对于建行2024年1季度净息差环比变化的评估在不考虑12月底降息和2月LPR下调的前提下得到资产收益率下降5bps，负债成本下降1.5bps，净息差环比下降3.5bps。

12月存款利率下调的规则是1年期及以下下调10bps，2年期下调20bps，3年以上下调25bps。根据1年期及以下存款占比32%，2年期占比10%，3年及以上占比16%。按照这个数据可以估算出12月存款下调对于建行的影响相当于每个季度存款成本环比下降1.4bp，对应到总负债相当于每个季度下调1.1bp。

对于2月20日LPR下调25bps，建行的贷款占总资产比例约为70%，其中中长期贷款占比在60%左右。一季度受到LPR降息影响只有一个月，根据这些信息可以估算出此次降息对于建行一季度资产收益率的影响是0.3bp。

两个信息相结合建行一季度的净息差会比我当时评估的环比降幅收窄0.8bp。所以，环比降幅为2.7bps。另外，我们需要考虑一季度原本应该发生的重定价有部分在去年4季度存量按揭重定价的时候已经完成了重定价。所以，在环比跌2.7bps的基础上再在上调一些。按照中性环比降2bps进行评估。

规模评估

今年一季度宏观货币政策和前两年有较明显变化，3月份最新公布的M2增速是8.3%。这个增速和前两年两位数以上的增长有明显的下降。之前我曾经说过，国有大行是央行执行货币政策的工具，当央行释放流动性时大行的规模增长高于市场规模增长，当央行降低流动性投放的时候，大行的规模增长会低于市场规模的增长。

另外，建行的掌门人已经在公开场合多次表达做优做强而不是单纯做大的想法。从去年下半年建行的规模增速逐季下降看，今年一季度建行的规模增速最多和M2增速基本持平。所以，我给出建行的规模增长是8%。

最后一个需要考虑的因素是生息资产的规模占总资产的比例。根据我的测算，由于去年下半年建行的主动性降低了规模扩张速度，所以生息资产占总资产的比例是比较高的。随着今年一季度规模扩张，这一比例会下降。根据以往的经验一季度比第四季度会环比下降3个百分点左右。

根据上面的评估数据输入表2，我们就可以获得建行2024年一季度净利息收入的评估范围1423.29~1470.63亿：

表2

手续费评估

建行去年年报披露的手续费明细中，排名前四位的分别是：结算清算，代理业务，托管及其他受托业务，银行卡手续费。这四项中去年只有代理业务去年负增长1.75%，其他3项都是正增长。其中，银行卡手续费更是大幅增长。但是

那么今年一季度手续费变动情况如何呢？首先，银行卡手续费增长可能很低。因为，去年的银行卡手续费增长属于恢复性增长，只是恢复到2021年的状态。考虑到建行的发卡量，交易量没有显著增长。所以，去年银行卡手续费的增长不具有持续性。

结算清算业务和去年的情况类似会有轻微增长。代理业务主要的影响是银保渠道的“报行合一”政策。根据新政策规定银保渠道的代销手续费可能要下降30%-50%。虽然，建行并未披露代销保险手续费的收入数据。但是，建行2023年年报代理手续费的负增长这么少其中重要的增量就来自于代销保险收入。

托管和其他受托业务由于受到去年下半年行业托管费率普遍下调的影响大概率会负增长。

所以，总体建行的手续费同比去年大概率是下降的。我以400亿为中性评估，同比去年一季度下降7%。

其他非利息收入评估

建行的其他非利息收入种有接近一半是其他收入，剩下的一半才是和交易性金融资产相关的投资收入和公允价值变动收入。今年一季度整个市场流动性充裕债券价格持续攀升。这些都有利于其他非息收入的增长。

考虑到规模增长和流动性充裕带来的债券价格上升。对于其他非利息收入，一季度我给予的评估是115亿同比去年增长6%（扣除其他收入后剩下部分对应增速为12%），正负10亿作为波动空间。

业务管理费评估

建行的业务管理费在今年金融行业过紧日子的大环境下，再叠加营收不给力，大概率会延续去年压降业务管理费保利润的思路。去年年报建行的业务管理费同比增长-0.75%。这次的业务管理费及其它，我给予的中性评估是同比去年一季度基本持平，450亿±10亿。

信用减值损失评估

今年一季度建行的营收压力很大，所以大概率是要降低信用减值损失计提的。但是考虑到建行2023年新生成不良，正常贷款迁徙率都有所走弱。即便建行能够降低信用减值损失，降幅也不会太大。毕竟资产质量并未明显提升，必要的减值计提还是需要的。

所以，个人倾向今年一季度的信用减值损失计提下调的比例介于去年一季报和年报之间。我按480亿的信用减值损失给予中性评估，上下限按照±15亿考虑。

实际税率评估

大行的实际税率变动相对较小，可以考虑用2023年的实际税率对建行进行评估。

结合上面的评估和下面的净利息收入分析，汇总和得到表3：

表1

净利润中性增速为-1.17%，±2%为高概率区间，即-3.17%~0.83%。