炬芯科技股份有限公司（股票简称：炬芯科技）成立于2014年6月，2021年11月在上交所科创板上市。炬芯科技的总部位于珠海，在深圳、合肥、上海、成都和香港等地均设有分部。

炬芯科技是国内领先的低功耗AIoT芯片设计厂商，主营业务为中高端智能音频SoC芯片的研发、设计及销售，专注于为无线音频、智能穿戴及智能交互等基于人工智能的物联网（AIoT）领域提供专业集成芯片。其主要产品为蓝牙音频SoC芯片系列和便携式音视频SoC芯片系列等。

由于只有2023年的“业绩快报”，年报数据还没有发布，我们就将就炬芯科技上半年的营收构成看一下。“蓝牙音频SoC芯片”是其核心产品，占比接近四分之三；其他还有“便携式音视频SoC芯片”和“端侧AI处理器芯片”产品，合计占比另外的四分之一。

内销的部分占比超过一半，另外一小半的产品销往境外市场，这说明炬芯科技的产品竞争力还相当不错。

分季度来看，2023年一季度的营收和净利润均在同比下跌之中，二季度营收恢复了同比增长，但净利润仍然是同比下跌的状态；三、四季度的营收和净利润均出现了同比增长，这或许预示着行业下行的趋势，至少是行业低谷期，差不多要过去了。

从前三季度看，炬芯科技的毛利率增和明显，从其公开数据的年份看，43%的表现仅略低于2021年，大大高于其他年份。但销售净利率并非排名第二，而是除了低于2021年，还低于2019年，这说明近年来，炬芯科技的期间费用增长明显。

净资产收益率在上市后的表现就一直较差，接近定期存款的水平，还是让人比较失望的。这除了盈利能力波动的原因，还有上市后净资产增长较大的因素。

从成本和费用构成看，2020年及以前，炬芯科技的主营业务是亏损的。在2021年，其主营业务的盈利空间超过了10个百分点，2022年回落至10%以内，2023年前三季度正好为10个百分点。

期间费用占比虽然呈下降趋势，但2023年前三季度又恢复了增长。主要是其研发费用的投入太高，在2022年就超过了营收的三成，2023年前三季度，更是创下了31.7%的新纪录。占比高并不一定就是健康的，因为这不一定是公式的分子，也就是净利润金额高，也有可能是分母，即营收低，说明他们还没有达到规模上的优势状态。

上市后，财务净收益增长明显，这方面的收益几乎占到净利润的一半了，芯片公司靠理财赚钱，这除了不好听以外，也严重影响其净资产收益率。因为，吃利息根本不需要设计芯片方面的人才，只需要识字，甚至不识字能数清钱的人就会存款吃利息。

炬芯科技在其他收益方面，每年都有净收益，但2019年以后，最近几年来的收益水平都不太高，除了部分年份有投资收益外，主要就是一些政府补助。最近两年的资产减值损失偏大，也起到了一定的抵消作用。

2022年末的存货规模明显增长，2023年三季度末虽然有所下降，但仍然比前些年高很多。考虑到这两年的营收规模均不如2021年，存货的增长显然不是自然增长导致的。

分季度来看，毛利率从2022年二季度开始下跌，在四季度达到36.6%的低谷后开始回升，2023年三季度达到了45.5%。这个水平已经相当高了，如果能够持续一段时间，对炬芯科技的盈利能力回升还是相当有利的。

其主营业务盈利空间受到毛利率和期间费用占营收比的影响，而期间费用占营收比主要取决于当季的营收规模，也就是其计算公式中的分母。这就能解释2023年一季度，为何在毛利率回升的情况下，反而出现了主营业务亏损，因为这个季度的营收规模太低了，只有三季度的一半，导致其期间费用占营收比超过了毛利率。

除2022年以外，炬芯科技的经营活动净现金流均为净流入的状态，表现稳定；2022年主要是前面就说过的存货大幅增长和主动降低杠杆。

大额融资后，近年来的经营性长期资产投入规模有限，似乎有点说不过去。2022年可以说是因为疫情耽误了，2023年又去怪什么呢？

在上市前，炬芯科技的长短期偿债能力就极强，上市后更是达到了“变态”的级别，仅其现金就是总负债的十多倍。我个人觉得，如果炬芯科技没有更好的发展方向，大额融资无法扩大营收规模和盈利能力，基本只能维持现在的经营规模，或者缓慢增长，根本就不用来上市。因为，私人公司没有公众公司这么高的管理成本，凭着其竞争力不错的产品，其实是相当赚钱的。

从炬芯科技和前几天分析的中芯国际的财报看，国内芯片企业似乎都解决了资金问题。这本来是大好事，但都带来了严重的资金闲置，净资产收益率较低的问题。如果其营收增长还比较快，投资者也会认为是值得的，毕竟以后赚钱的机会还比较大；如果营收增长变慢甚至下跌，投资者似乎就只剩下支持高科技公司的情怀了，而情怀对投资者来说，是大忌。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！