有朋友让看一看南京化纤的财报，我本来就搞了二十年化工，也看过很多家化纤行业公司的财报，对南京化纤却几乎没有了解，今天就来了解一下吧。
南京化纤股份有限公司（股票简称：南京化纤）前身系国营南京化学纤维厂，成立于1964年，1992年9月改制设立为股份制企业，1996年3月，在上交所主板上市。
以前没有注意到这位行业资深大哥的原因其实很简单，那就是其规模确实有点小。如果做消费品，4.7亿元可能不算太小，但在化纤行业的上市公司中，这个规模确实是太小了，且不说要搞到恒力石化和荣盛石化那种数千亿元，就算行业排名第十的新乡化纤，2023年的营收规模也是74亿元。
规模较小还不是其主要问题，更大问题是，其营收从2016年的16.7亿元，连续下跌了四年，规模越做越小。如果这样投资者也会满意，我只能说，这个心理就非常强大了。
“粘胶短纤”是其核心产品，2023年小幅下跌了5%；另一项化工产品——“PET结构芯材”大幅下跌了近七成，2023年，南京化纤的所有产品均在不同程度的下跌之中。
最近八年中，五年都是亏损，只有三年有金额不大的盈利，这八年累计亏损达到了8.5亿元。对行业中的恒力石化等大厂来说，8.5亿元是小钱，但对南京化纤却不是，不信我们一会儿看资产负债表的时候就可以看到。
如果分季度来看一下，最近九个季度中，没有一个单季实现过盈利，如果要说2024年一季度亏损比前两个季度有所收窄，这也算是利好，我也就没啥可说的了。
亏损并没有其他什么复杂的原因，主要就是主营业务所带来的。最近九个季度，总成本在营收的1.2-1.6倍之间波动，对于这样的表现，我都没法评价了。当然，南京化纤也是有苦衷的，那就是其毛利率已经连续六个季度为负数，实际就是，根本不用管期间费用和“税金及附加”如何，仅销售成本就超过了营收。如果这九个季度停下来啥也不做，可能还要省上几千万，甚至更多。
毛利率在疫情前就下降至仅为3.5%，2020年继续下降至不足1%后，2021年有所反弹，但接下来就是头也不回的向负数区间跌去。2023年-10.8%的毛利率，任谁来经营，也会相当头大的。
其“粘胶短纤”的毛利率已经低至-22.2%了，这是南京化纤一家如此，还是行业内大家都如此呢？从同样经营该类产品的吉林化纤的2023年财报看，其“粘胶短纤”的毛利率为-12%，情况比南京化纤略好一些。
雪上加霜的是，本就毛利率不高的“PET结构芯材”的毛利率暴跌至-34.6%，甚至比“粘胶短纤”的情况还要严重，为此他们不得不降低了其销量，2023年的产量虽然暂时没降，但也只能先在库存中放着等涨价。
最近五年，南京化纤的总成本都超过了营收，平均在1.3倍左右，主营业务已经长期处于亏损状态了。期间费用总得要花，这个我们理解；但就算是在这种经营情况下的企业，“税金及附加”也不少，这就是现在这种以流转税为主的税收体制的问题所在，只要货一动，一般都会有税要交，毛利率为负时，也要交，因为你的人工是没有增值税进项税可抵扣的，所以增值税一般多少都会交上一些。
我们前面看到，其2020年是小额盈利的，原因马上就揭晓。
政府补助加上投资收益和资产处置收益等，就可以扭转这类规模不小的上市公司的亏损。太大了可能就不行了，毕竟地主家也没有余粮，比如，可能就没有人想过是不是也这样让恒大们不亏，维持着其不爆雷。
这样看一看，似乎情况更清楚，“扣非净利润”持续大额亏损，包括2020年也不例外。如果要说为何南京化纤的业绩表现如此之拉垮，我个人觉得可能是其规模太小了，和同行们的超大型装置相比，小规模而不具有独特性的化工生产企业，其实是很难生存的。茅台可以创造出独特性，同样历史悠久的南京化纤，显然无法复制茅台的成功经验。
除了2020年，其他年份的“经营活动的净现金流”均是净流出的状态，这要算是在持续失血之中吧。在2018年较大规模融资后，疫情下的南京化纤还进行了较大规模的固定资产类投资活动，现在看来，效果很一般。
其长期偿债能力还不错，短期偿债能力在持续下降后，已经比较紧张了，特别是2024年一季度末的速动比率低于0.5倍，如果是很多中小型的民营化工企业，就已经到要出问题的程度了。最近三年持续“缩表”的情况，可能大家已经看到了，不管是主动还是被动，这必然会影响到其公司价值。
流动资产主要是由存货、应收类业务款项和货币资金等构成，质量一般；流动负债中主要是供应链欠款和其他应付款等，短期有息负债合计有1亿元，可能只有续贷才行了。其他应付款中主要是“往来款”，不管是关联方也好，其他方面也罢，显然是借来应急用的，其他流动负债中，主要是金融性质的负债。应该说，有着强大的靠山，可能这些金额不小的负债并不是太严重的问题。
存货占流动资产比持续提升，其实金额增长并不大，主要是流动资产的萎缩有点严重。
对于南京化纤来说，我们很难对其进行评价，我只能说，经过最近多年的经营业绩已经证明，他们仅靠自身似乎已经没有能力来力挽狂澜了。如果站在完全市场化的角度来考虑，我只能呵呵。
声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！
