文/纸不语

以岭药业4月26日披露的2023年度报告显示：2023年营业收入103.18亿元，同比下降17.67%；归属于上市公司股东的净利润13.52亿元，同比下降42.76%。

这是以岭药业自2013年以来首次出现营收净利双降。

值得注意的是，2023年2月，吴以岭正式将以岭药业董事长的职务交予儿子吴相君。而在父子交班的首年，就罕见地出现了2023年单季（第四季度）亏损4亿的现象，这是该公司2011年以来的首次。

以岭药业业绩下滑的主要原因，是其“明星产品”连花清瘟跌落神坛，2023年贡献收入不复当初，下降幅度超过50%。

此前，仅凭这一产品，以岭药业就跻身中国医药经济的顶流之列。

图源：天天财经116

连花清瘟爆红股价连续翻倍

在2020年以前，以岭药业的业绩平平无奇，并无特别之处。2011年-2019年，以岭药业营收从19.53亿元增长至58.25亿元，年复合增长率12.91%；归属净利润从4.54亿元增长至6.07亿元，年复合增长率仅有3.27%。

以岭药业历时300多天研发成功，并于2004年面世的连花清瘟产品也反响平平。据2019年以岭药业半年报，其2018年在中国城市公立、县级公立市场中成药呼吸系统疾病销售收入TOP10中分别位列第五、第十，市场份额为1.82%和0.95%。在2018年OTC终端感冒药销售排行中排行第五。

直至2020年，新冠疫情爆发，连花清瘟开始走红。

图源：巨潮WAVE

2020年1月，连花清瘟在第四版《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》中首次现身，并一直持续到此后的第五至第九版方案。同年3月，中医药治疗新冠肺炎筛选出的有效药物“三药三方”，连花清瘟赫然在列。

2020年4月12日，国家药品监督管理局批准连花清瘟颗粒在原批准适应症的基础上，增加“新型冠状病毒肺炎轻型、普通型”的新适应症。不到半年的时间，即被批准适用于轻型新冠症状的治疗。相较之下，辉瑞的口服新冠特效药Paxlovid，从研发到被各国紧急批准使用，花费了将近两年的时间。

官方的首肯更是使连花清瘟成为助推以岭药业业绩增长的强劲引擎。

2019年，以岭药业以连花清瘟为首的抗感冒类药物收入为17.03亿元；2020年，以连花清瘟为代表的呼吸系统类药物收入猛增至42.56亿元。板块增量为25.53亿元，占2020年以岭药业营业收入总增长29.57亿元的86%。连花清瘟更是直接位居感冒类中成药的第一位。

根据米内网数据，在2021年公立医疗市场中成药感冒用药销售排名中，连花清瘟位居第一，市场份额高达41.78%，远远超过了第二名双黄连口服液的7.31%。在零售终端，2022年上半年连花清瘟胶囊亦超越感冒灵颗粒，位居感冒用药/清热类销售额第一位。

疫情以来，以岭药业的股价在二级市场出现过三波大涨。2020年，以岭药业在不到四个月时间内股价从7元多冲到28.92元，此前，自上市以来，以岭药业股价多在10元上下徘徊。

之后2021年底到2022年初、2022年底，以岭药业又经历了两次大幅度上涨，由此可见连花清瘟对其业绩的巨大拉动作用。

但相应的质疑声也随之而来。

王思聪引起的舆论风波

2022年4月14日，王思聪转发自媒体机构“睡前消息编辑部”发布的短视频，标题为《世卫组织“推荐”连花清瘟，谁告诉你的？》，并配文建议证监会严查以岭药业。

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而“睡前消息编辑部”发布这一博文的起因，是为了辟谣2022年4月6日有媒体发布题为《世卫组织认可中医药治疗新冠疗效连花清瘟防治获得可靠依据》的新闻。该新闻引发了以岭药业的股价上涨。次日，以岭药业发布股票交易异常波动公告称，连续2个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到21.90%。

事实确如“睡前消息编辑部”所言，世卫组织并没有直接推荐过连花清瘟胶囊，只是有一份“推广中药治疗新冠”的文件，且并未出现与连花清瘟相关的任何字眼，只是在报告结尾参考文献区出现了两次莲花清瘟字样。

随着舆论持续发酵，以岭药业相关负责人急忙表态，“公司从未在任何场合说过‘世卫组织推荐连花清瘟’”。此外，以岭药业表示，“关于微博上所传的消息，请指出具体的问题与源头，我们将对具体内容做解答。”“不能因为‘王思聪’三个字就随意提问，对于网络上的一些言论，投资者请加以甄别。”

之后，两篇自媒体文章进一步引发舆论热议，其中一篇称上海疫情封控中连花清瘟占据了志愿者三分之一的运力，另一篇文章则直接以《不要吃连花清瘟预防新冠》为题。

对于该事件，以岭药业虽在互动平台作出了回应，并披露了能证实连花清瘟胶囊效果的相关文件，表明从临床试验到具体实验数据，再到被收入到新冠肺炎的诊疗方案，包括适应症和说明书，以岭药业都有完整的证据和报告披露。但在接连的质疑声中，以岭药业在资本市场遭受重挫，2022年4月18日开盘后便出现了一笔1.54亿元的巨额抛单，当日收盘时封死跌停，总市值为541.1亿元。

图源：大话企业

针对“以岭药业回应连花清瘟损伤肝脏”这一新质疑，以岭药业也发布了关于连花清瘟安全性的声明，表示连花清瘟可造成肝损伤、肝衰竭为不实消息。随后，关于“连花清瘟是否能与布洛芬连用”的话题也引发热议。一些地方出现了还没有感染新冠就预防性服用感冒药，或是一旦感染就把感冒药、退烧药所有的药物吃一遍，甚至为了获得好的效果加大剂量服用，最终导致肝损伤、肝衰竭住进ICU的事件。

对此，以岭药业在投资者互动平台上回应称，连花清瘟可以与解热镇痛药物（如布洛芬）联用，但需重点关注是否存在解热镇痛药物使用禁忌情况，在医师指导下联合使用。

以岭药业的回应显然无关痛痒。截至2022年12月20日收盘，以岭药业收跌2.9%，总市值跌去200亿元，最后为659.76亿元。

上述诸多事件表明，以岭药业舆情处理能力较弱。同时，单是连花清瘟这一产品的波动就能极大影响公司股价，连花清瘟撑起了以岭药业四成的营收。

因此，当连花清瘟“神药”光环消退后，以岭药业2023年营收出现大幅下滑。

摆烂的市值管理成投资者噩梦

综合网络资料来看，以岭药业过去的基本面并不算差。核心产品不缺市场，产品市占率整体稳步上升，公司业绩常年增长，同时也具备产品创新能力。但其市值管理一再被投资者诟病。

有投资者细数了以岭药业的各种“摆烂”行径：

图源：雪球

2023年末及2024年3月，公司实控人吴相君、吴瑞相继进行了股份质押。

图源：以岭药业官网

此外，在愈发激烈的市场竞争中，以岭药业还是照旧花钱营销，试图突出连花清瘟的独特优势。疫情期间，2020-2022年三期公司销售费用超过30亿元，其中占据大头的是市场活动费、推广及办公费。

但在疫情过后，如何维持住连花清瘟靠前的市占率，是以岭药业亟待解决的问题。

同时有投资者表示，“从有好的产品到能够为股东持续不断创造价值还相差十万八千里。以岭上市以来的表现是优秀的，但考虑到家族企业弱内控、接班人能力、企业面临的竞争环境变化等等因素，以岭的不确定性在增加、吸引力在降低。”

连花清瘟走下神坛，以岭药业还有后招吗？

随着疫情散去，连花清瘟逐渐走下“神坛”，在没有其它明星产品顶替的形势下，以岭药业似乎预见到了业绩短期内或将遭遇下滑。除了在心血管疾病领域、呼吸系统疾病领域延续市场主导优势之外，在抗衰老、泌尿系统、肿瘤等疾病领域也布局了系列产品，尝试通过提前布局产品线弥补呼吸系统类产品的部分损失，如依托连花清瘟品牌，生产连花清瘟产品“周边”等。

但作用似乎不大。根据以岭药业2023年中报显示，呼吸系统类产品销售额为30.88亿，而2023年报中该项销售额为33.05亿，即在2023年第三季度和第四季度，呼吸系统类产品总体销售额仅为2.1个亿，滑坡迅速。

同时，以岭药业开始降本增效。2023年其销售费用为27.04亿，相较于2023年同期的32.58亿下降了17%；研发人员也从2022年的1908人下降为1807人，下降了5.29%。

存货方面，以岭药业2023年末的存货为24.5亿，比2023年同期增长了2.11%。医药制造业的胶囊剂、颗粒剂、片剂销量分别同比下降了36.2%、49.51%、19.77%，生产量分别下降了25.64%、39.93%、4.55%，库存量分别上涨了40.65%、81.58%、94.31%。

图源：天天财经116

以岭药业在财报中指出，相关数据同比发生变动 30%以上的原因主要系公司呼吸类产品受到2022年高基数及社会库存高企导致的市场需求下降等因素所致。

有业内人士认为，未来一段时间以岭药业将面临的是如何去库存。

而值得一提的是，在以岭药业2022年的一系列动作中，就有投资者猜测以岭药业想通过赠送的方式变相清空公司库存。

2022年6月15日晚，以岭药业对外发布公告表示，在公司成立30周年之际，公司股东均可申领一份赠送的健康产品，其中包含莲花清咽抑菌喷剂1支、莲花口罩爆珠1盒。

根据2022年一季报显示，以岭药业的股东总户数为121702户。据公开资料显示，在天猫莲花旗舰店，当时的莲花清咽抑菌喷剂售价为39.9元，一盒装的口罩爆珠售价为16.9元。以此计算，以岭药业此番至少需要耗费近700万元左右。

此外，以岭药业要求股东走完以下流程才可以领取福利：关注“以岭健康”官方公众号——添加客服企业微信——收到身份信息收集链接——附带一张“以岭健康官方商城”的商品促销图。

对于“以岭健康”公众号，该公众号于2022年4月20日认证成功，属于以岭药业旗下大健康产业，用户关注之后便可直达“以岭健康官方商城”，这是以岭药业在2018年上线运营的电商购物平台，主要销售“以岭”品牌下的商品。

彼时，以岭药业有12万户股东，如果都去领取福利，这也意味着“以岭健康”公众号将会收获12万的关注，“以岭健康官方商城”活跃用户数也会因此得到大幅的增长。

不过，面对以岭药业给全体股东送福利，市场却有不同的声音。公开资料显示，在以岭健康官方商城中，以岭药业售卖的商品品类跨度较大，包括粮油类、防护类、化妆品类等等，品种杂乱，数量繁多，但其业绩却是平平无奇，销售量持续处于低位，这导致了公司库存风险不断提升。

据2023年一季度财报披露，截止报告期末，以岭药业存货达到了16.73亿元，较2021年年底出现明显增长，其存货主要包括原材料、在产品及自制半成品、周转材料、库存商品、发出商品等。

时至今日，以岭药业再次面对清库存的难题，是否还会采用同样的手段，最终达到“一举多得”的目的？

[引用]

①　以岭药业的黄粱一梦.股市动态分析周刊.2024-04-12.

②　连花清瘟卖不动了？以岭药业业绩大幅下降，去库存压力加大.蓝鲸财经.2024-04-28.

③　横断面\“神药”光环褪去，股价几近腰斩，以岭药业前路几何？.新黄河客户端.2023-01-12.

④　以岭药业近10年罕见营利双降！连花清瘟收入减51%，去库存压力加大.天天财经116.2024-04-29.

⑤　连花清瘟可造成肝损伤？以岭药业风波不断，市值七日内蒸发230亿元.北京时间财经.2022-12-21.

⑥　以岭药业的修罗场：从一骑绝尘到跌落神坛的千亿市值梦碎.财闻网.2022-06-20.

⑦　曾被王思聪“手撕”，建议严查的以岭药业，如今发展如何？.大话企业.2022-07-15.

⑧　以岭药业的魔幻三年.巨潮WAVE.2022-11-24.

⑨　连花清瘟陷争议 大起大落的以岭药业.新浪财经.2022-12-21.

⑩　以岭药业交班首年罕见单季亏4亿 吴相君承压连花清瘟收入锐减51%.同花顺财经.2024-04-29.