最近大摩有一个观点：国内降息拖累了消费。主要原因业很简单，市场利率的快速走低，导致债券、固收类产品、理财产品的收益也快速下滑，包括存款的利息收入也快速减少。

中国人的储蓄率一直都很高，根据央行披露的最新数据——截至2024年11月月末，国内人民币存款余额303.65万亿元，同比增长6.9%。

另外，债券方面，截至11月末，债券市场托管余额173.5万亿元。存款利率在一直下行，这个幅度相比不算大。

大家可以看一下代表市场利率的主要指标之一的十年期国债收益率，过去一年可能下降的比较快的：一年前（2023年底、2024年初），差不多还有2.6%；

现在最近，已经跌到了1.6%的水平了。一年时间，下滑了差不多1%。存款、债券、理财产品等，有几百万亿的规模。

收益率的下降，就代表着全社会的投资收入的大量减少，这等于就是减少了一部分的居民财产性收入，对于消费自然是有负面影响的！

按照西方经济学的逻辑，降息是为了刺激消费，特别是美国这种，老百姓都有借钱消费的习惯，所以降息自然是有利于刺激消费的。

可在国内，就目前的现实情况，大家的消费欲望本来就在下滑，更不要说借钱消费了，所以说，降息刺激消费这条路，根本就没啥效果。

但是，这个利率，又必须得降。因为要大量的增发国债、地方债、专项债等，更要大规模的“借新还旧”——新发的债券利率更低、去置换之前高利率发行的债券…