2025年4月，公牛集团股份有限公司（以下简称“公牛集团”）发布2024年年度报告。报告期内，公牛集团实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%；归母净利润42.72亿元，同比增长10.39%。然而，在看似亮眼的业绩背后，一些财务指标的变化值得投资者关注，如销售费用大幅增长27.93%，经营活动产生的现金流量净额下滑22.72%。
营收稳健增长，业务板块表现各异
营收增长得益于各业务协同发展
公牛集团全年实现营业收入168.31亿元，同比增长7.24%。从业务板块来看，电连接业务实现收入76.83亿元，同比增长4.01%，该业务作为公司核心，通过持续产品焕新，强化了品牌新形象；智能电工照明业务收入83.31亿元，同比增长5.42%，通过推进旗舰店+新零售的渠道变革，实现穿越周期的持续增长；新能源业务增长最为显著，收入7.77亿元，同比增长104.75%，在技术、供应链、渠道等方面建立了全方位综合竞争优势。
业务板块
营业收入（亿元）
同比增长
电连接业务
76.83
4.01%
智能电工照明业务
83.31
5.42%
新能源业务
7.77
104.75%
净利润增长，盈利能力提升
归属于上市公司股东的净利润为42.72亿元，同比增长10.39%。公司通过优化产品结构、提升运营效率等措施，使得盈利能力得到增强。加权平均净资产收益率为28.64%，虽较上年减少0.56个百分点，但仍保持在较高水平，显示公司在资产利用效率方面表现良好。
扣非净利润稳定增长，核心业务盈利能力巩固
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为37.42亿元，同比增长1.04%。这表明公司核心业务的盈利能力较为稳定，尽管增幅相对较小，但在复杂的市场环境中仍保持了一定的韧性。
基本每股收益与扣非每股收益微升
基本每股收益为3.31元/股，同比增长9.97%；扣非每股收益为2.90元/股，同比增长1.05%。基本每股收益的增长主要得益于净利润的提升，而扣非每股收益的微幅增长，进一步验证了公司核心业务的稳定发展。
费用增长引关注，研发投入持续加大
费用整体增长，销售费用增幅显著
公司总费用呈现增长态势。其中，销售费用为13.69亿元，同比增长27.93%，主要原因是工资薪酬、市场推广费增加。这反映出公司在市场拓展和营销推广方面加大了投入，以提升品牌知名度和产品市场占有率，但如此大幅的增长也可能对公司短期利润产生一定压力。管理费用为7.32亿元，同比增长16.90%，主要系工资薪酬、股权激励费用增加；研发费用为7.46亿元，同比增长10.70%，体现公司对技术创新的重视；财务费用为-1.18亿元，较上年减少965.74万元，主要系本年银行借款减少。
费用项目
本期数（亿元）
上年同期数（亿元）
变动幅度
销售费用
13.69
10.70
27.93%
管理费用
7.32
6.26
16.90%
研发费用
7.46
6.73
10.70%
财务费用
-1.18
-1.09
不适用
销售费用增长的背后
销售费用的大幅增长，一方面体现了公牛集团积极拓展市场的决心，通过增加市场推广费等方式，提升品牌曝光度和产品销量。另一方面，也可能暗示市场竞争的加剧，公司需要投入更多资源来维持市场份额。然而，投资者需关注销售费用增长是否能有效转化为销售收入的持续增长，以及对利润率的长期影响。
管理费用增加反映公司激励与运营成本上升
管理费用中工资薪酬和股权激励费用的增加，表明公司在吸引和激励人才方面加大了投入，这有助于提升团队的积极性和稳定性，但同时也增加了运营成本。公司需确保这些投入能够带来相应的效益提升，如管理效率提高、业务拓展等。
研发投入加大，为未来发展蓄力
研发费用的增长，显示公牛集团注重技术创新和产品升级。2024年公司共获得5项国际设计大奖，新增授权专利441项，新增软件著作权4项。持续的研发投入将有助于公司保持技术领先，推出满足市场需求的新产品，为未来的业绩增长奠定基础。
现金流有波动，经营质量待考量
经营活动现金流量净额下滑
经营活动产生的现金流量净额为37.30亿元，同比减少22.72%，主要系本期预收货款下降所致。这一变化可能反映出公司在销售策略或市场需求方面出现了一定调整，预收货款的减少可能影响公司的资金周转和短期偿债能力，投资者需关注公司后续如何改善经营现金流状况。
投资活动现金流量净额增加
投资活动产生的现金流量净额为-7.06亿元，较上年增加27.28亿元，主要系本年理财产品到期赎回较多所致。这表明公司在投资策略上有所调整，通过赎回理财产品增加了现金流动性，但也可能意味着公司在寻找新的投资机会方面存在一定难度或谨慎态度。
筹资活动现金流量净额减少
筹资活动产生的现金流量净额为-35.22亿元，较上年减少15.35亿元，主要系2024年银行借款减少，分红增多所致。银行借款减少可能反映公司对债务风险的控制，而分红增多则体现了公司对股东的回报，但筹资活动现金流出的增加可能对公司的资金储备产生一定影响。
风险与挑战并存，关注新业务发展
宏观经济与市场竞争风险
国内外政治经济环境变化可能影响消费者对公司产品的需求，若宏观经济增速放缓，居民可支配收入和消费能力下降，将对公司业务发展和业绩增长造成不利影响。同时，民用电工领域市场竞争激烈，新企业的加入可能改变市场格局，公牛集团需不断巩固和扩大竞争优势。
新业务发展不确定性
公司积极拓展新能源充电枪/桩、储能等新业务，但这些领域发展趋势、市场竞争、消费偏好变化等存在不确定性，新业务存在发展不达预期的可能性。公司需加强市场调研和技术研发，以应对新业务发展中的挑战。
原材料价格波动风险
公司生产所需原材料价格与铜材、塑料等大宗商品价格相关，若原材料采购价格大幅上涨或波动，将不利于公司成本控制，进而影响业绩。公司虽通过期货套期保值等方式锁定交易价格，但仍需关注原材料市场动态，优化采购策略。
管理层薪酬合理，激励与业绩挂钩
董事长薪酬297.47万元
董事长阮立平报告期内从公司获得的税前报酬总额为297.47万元。公司管理层薪酬根据在公司担任的具体管理职务，结合公司经营情况、相关薪酬制度以及绩效考核结果确定，这一薪酬水平体现了对董事长管理工作的认可，也与公司业绩表现相挂钩。
总经理及其他高管薪酬情况
总经理阮学平从公司获得的税前报酬总额为248.00万元；副总经理刘圣松、周正华、谢维伟分别获得266.47万元、288.65万元、269.89万元；财务总监刘圣松（兼任）获得266.47万元。整体来看，公司高管薪酬与公司业绩和个人职责相匹配，有助于激励管理层为公司创造更好的业绩。
公牛集团在2024年虽实现了营业收入和净利润的双增长，但销售费用大增、经营现金流下滑等问题需引起投资者关注。公司在面对宏观经济、市场竞争等风险时，需持续优化业务结构，加强成本控制，确保新业务的稳健发展，以实现可持续增长。
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