2023年4月，珍酒李渡集团有限公司（以下简称“珍酒李渡”）以“港股白酒第一股”的身份登陆港交所，一时风光无限。然而，仅一年之后，这家打破港股白酒IPO沉寂的明星企业却在2024年交出了一份业绩“变脸”的财报——营收增长乏力、净利润骤降、高端产品下滑、库存高企、价格体系混乱，引发市场普遍关注。

在白酒行业整体承压的背景下，珍酒李渡的迷途不仅映射了二线白酒企业的生存困局，也折射出在“高端化焦虑”下，品牌力与市值管理的双重挑战。

营收增长几近停滞，净利润大幅下滑

根据2024年年报，珍酒李渡实现营业收入70.67亿元，同比仅增长0.5%；归属于母公司净利润13.24亿元，同比下滑43.12%。这是公司自2021年开启快速扩张以来，首次出现营收几乎停滞、净利暴跌的情况。

值得注意的是，2024年下半年营收同比下滑16.43%，而上年同期该数据仍为增长25.62%。在白酒板块整体需求承压的背景下，珍酒李渡的增长动能几乎陷入熄火。

尽管公司以“股权激励摊销、公允价值变动、上市相关开支”等非经营因素解释利润下滑，经调整后净利润同比增长3.3%，但剔除非经常性项目后的“真实盈利能力”已引发投资者警觉。

“业绩不行，薪酬翻倍”：高管薪酬与绩效严重脱节

一边是利润腰斩，一边是高管“薪”声震天。

年报显示，2024年珍酒李渡三位执行董事颜涛、朱琳、罗永红年薪均超过千万，合计董事薪酬总额高达4716.1万元，同比上涨106.03%。公司2023年授出的股权激励计划覆盖718名员工，总价值超过12亿港元，其中高管所占比例极高。

更引发关注的是，2025年5月9日起，28岁的吴其融（董事长吴向东之子）将正式出任公司执行董事。这位年轻的“创二代”曾任数字营销负责人，2025年年薪高达125万元人民币，其治理能力与资历尚待市场检验。

在业绩下滑与激励机制错配的对比下，珍酒李渡的薪酬体系已被质疑为“激励失灵、利益内化”的典型案例。

支柱产品销量连降四年，品牌高端化困局凸显

珍酒李渡旗下拥有珍酒、李渡、湘窖、开口笑四大品牌。其中，占营收63.4%的酱香型珍酒原为增长引擎，2024年却出现营收下滑2.25%，且销量自2021年起已连续四年下降，从14761吨降至12284吨，跌幅超16%。

同期，高端产品营收17.09亿元，同比下降11%，营收占比也从2023年的27.3%下滑至24.2%。显然，珍酒李渡的“高端化战略”并未如愿奏效。

尽管公司推出如珍三十、李渡1308、李渡1955等高价产品，并配合“国之珍宴”“圣地之旅”等体验式营销活动，试图提升品牌高度，但实际销售表现未能支撑战略意图。

分析人士指出，白酒高端化不仅需产品和价格支撑，更需文化沉淀、全国化品牌能力。珍酒李渡目前仍以“地方领先品牌”为主，短期内撼动茅台、五粮液、泸州老窖等全国性龙头的格局较难。

存货高压已现，价格倒挂频发

珍酒李渡的存货问题尤为突出。截至2024年底，存货余额高达75.03亿元，已超过全年营收。与此同时，存货周转天数飙升至855天，远高于五粮液（285天）、茅台（365天）、洋河（540天）等同行。

迫于清库存压力，公司产品售价出现“倒挂”现象：珍十五官方建议价500元，实际成交价仅为372元，珍三十官方定价1888元，实际成交价仅800元出头。

价格体系混乱、终端信心受挫，势必进一步影响品牌形象和经销商积极性。

2024年，珍酒李渡经销商总数达到7635家，同比增长，但单店平均营收却从85.76万元降至83.24万元，显示出渠道质量下降。

公司在财报中提出“扁平化管理、数字化监控、资源倾斜优质经销商”等策略，旨在优化渠道结构。但业内专家指出，这一策略效仿头部酒企，但对管理能力与执行力要求极高，若缺乏系统支撑，可能流于形式。

市值腰斩，投资者信心动摇

从上市之初的13.18港元高点跌至当前的6.75港元，珍酒李渡股价已“腰斩”，投资者信心持续下挫。

一方面，市场对其增长潜力开始质疑；另一方面，业绩不达预期、高管高薪、库存堆积等问题进一步加剧舆论风波。

尽管公司试图通过强化市值管理、推动高端战略、提升品牌体验等手段自救，但短期内效果有限，股价表现反映出市场对其长期成长性的忧虑。

珍酒李渡的失速，是整个白酒行业“结构性失衡”现状的缩影。

在消费力疲弱、存量竞争加剧的大背景下，二线白酒企业必须在“品牌高端化”和“渠道精细化”之间找到平衡。然而，珍酒李渡当前面临着多重困境：主力产品疲软、高端形象难立、库存压力沉重、团队换血频繁、激励机制错配。

未来，若无法通过产品创新、品牌重塑与市场稳控三管齐下，珍酒李渡将难以突破“70亿营收天花板”，更难再续“港股白酒第一股”的辉煌。

来源丨经济格局

撰文丨九裘小妹

编辑｜邹猫小妹