文｜黄文涛李家俊

跨季临近，银行间利率有所上行；中东地缘风险缓和，国际油价回落，叠加美国5月个人收入支出均下滑，PCE通胀指标升温，联储官员发言推升下半年降息预期，美债收益率下行，期限利差走扩。微观资金面方面，新成立偏股型基金159.0亿份，股票型ETF资金净流入-190.7亿元，其中A500ETF净流入+67.0亿元；2025年1-5月保险公司保费收入30602亿元，在已经两年高增的基础上继续增长3.8%；两融资金净流入+265.0亿元，交易额占比9.6%，环比有所提升；南向资金净流入+259.5亿元，今年以来净流入6794.2亿元。

宏观流动性

R007利率1.82%，较前一周变动+24.0BP；DR007利率1.65%，较前一周变动+12.8BP。

1年期国债收益率1.35%，较前一周变动-1.0BP；10年期国债收益率1.65%，较前一周变动+0.7BP。

2年期美债收益率3.73%，较前一周变动-17.0BP；10年期美债收益率4.29%，较前一周变动-9.0BP。

2Y中美利差收窄16.4BP；人民币汇率升值1.5BP。

微观流动性

公募资金：新成立偏股型基金159.0亿份，股票型ETF资金净流入-190.7亿元，其中A500ETF净流入+67.0亿元。

保险资金：2025年1-5月保险公司保费收入30602亿元，在已经两年高增的基础上继续增长3.8%，一季度保险资金运用余额增长16732亿元。截至2025年3月，人身险公司股票基金配比13.09%，财产险公司股票基金配比12.22%，环比有所提升。

两融资金：两融资金净流入+265.0亿元，交易额占比9.6%，环比有所提升，流入较多的行业主要有：计算机、非银金融、银行、电子。

南向资金：南向资金净流入+259.5亿元，今年以来净流入6794.2亿元，流入较多的行业主要有：银行、非银金融、医药生物。

注：若无特别说明，本期报告统计区间为2025/6/23-2025/6/29

限于数据可得性存在统计不够完备的风险，部分未披露数据为依据历史数据估算所得，存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险。国内货币政策宽松不及预期，资金价格上行风险。国内稳增长政策落地不及预期，融资需求下行风险。当前全球宏观环境存在较多不确定性，全球经济衰退风险概率上升，美联储货币政策存在不确定性，可能对全球资金流动性带来扰动。海外地缘政治冲突加剧风险，全球政治局势复杂严峻化、地缘政治持续恶化和扩大化。

黄文涛：经济学博士，纽约州立大学访问学者。现任中信建投证券首席经济学家、研究发展部联席负责人、中信建投机构委、投委会委员，董事总经理。兼任南开大学硕士导师、中信改革发展研究基金会咨询委员、中信研究院资深研究员、中国保险行业协会人身险利率专家委员会特聘专家、中国首席经济学家论坛理事、中国证券业协会首席经济学家委员会委员等职务。多次参与相关部委形势分析研讨及课题研究，多年荣获新财富、水晶球、金牛奖、保险资管协会等最佳分析师，2016年新财富最佳分析师评比荣获固定收益第一名。

李家俊：上海财经大学经济学学士、金融硕士，曾就职于兴业证券，2021年加入中信建投证券研究发展部。

证券研究报告名称：《美债利率下行，保费收入表现强韧——流动性周观察6月第5期》

对外发布时间：2025年6月30日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黄文涛SAC编号：S1440510120015

李家俊SAC编号：S1440522070004

转自：中信建投证券研究