作者|Noah'sArcCapitalManagement

编译|华尔街大事件

Meta(NASDAQ：META)股价上个月上涨超过15.21%，今年迄今已上涨近25%。鉴于Meta在人工智能领域大胆且大规模的投资，分析师认为其股票仍然值得买入。过去一个月，首席执行官兼创始人马克·扎克伯格开始组建一支团队，这支团队最终将堪比《复仇者联盟》中的“梦之队”，为公司在人工智能领域的研究提供支持。

Meta承诺长期在AI基础设施上投入“数千亿美元”，仅2025年就将为数据中心和硬件投入600亿至720亿美元，这令人印象深刻。他们的资本支出是一个可持续的优势，因为即使是像OpenAI这样的AI宠儿，也没有Meta那样的现金流。在Meta的领域，很少有公司能像Meta一样拥有如此雄厚的资产负债表和全球用户群。该公司在Facebook、Instagram、WhatsApp和Oculus上拥有数十亿活跃用户。

Meta的“开放科学”理念让人十分欣赏：在竞争对手纷纷停止研究之际，开源LLaMA等模型来建立良好声誉并推动开发者采用。即使模型是开源的，分析师仍然非常有信心Meta可以通过更好的广告定位、VR/AR体验和新的AI驱动产品将AI商业化。

今年1月，LLM新秀DeepSeek发布了R1（GPT-4o级别）的课程，其训练成本据称不到600万美元，这在人工智能领域引起了翻天覆地的变化。这暴露了西方LLM低效，也凸显了DeepSeek的“开源”优势。

在DeepSeek发布后的几个月内，Meta就斥资143亿美元收购了ScaleAI49%的股份，目前正在组建一支“超级智能”团队。这表明Meta正在积极（且认真地）努力追赶OpenAI和谷歌DeepMind。Meta将这支团队称为“超级智能实验室”。

此后（就在几周前），OpenAI将其顶级o3模型的API价格下调了75%，并推出了“o3Mini”。与此同时，谷歌将DeepMind并入Research，以加速其Gemini2.5多模态模型的研发。Anthropic的Claude4模型也提高了风险。鉴于这些重大的升级发展，投资者需要明确Meta的策略是否能够真正降低“DeepSeek风险”，并恢复甚至提升其AI优势。答案是肯定的。

自三月底以来，Meta创始人兼首席执行官马克·扎克伯格开始认真考虑打造一个具有竞争力的基础LLM项目。他认为这是Meta的决定性机遇。Meta的主要目标是重夺技术领先地位，并夺回人工智能领域的领先地位（去年夏天它曾短暂地保持过这一地位）。

他们在人工智能训练初创公司ScaleAI的持股将成为一个巨大的催化剂。该公司投资143亿美元收购了ScaleAI49%的股份，估值约为290亿美元。借此，扎克伯格挖走了Scale28岁的首席执行官AlexanderWang，并将他带入Meta，领导一个新的AGI“超级智能”实验室。该公司还每年向Scale的人机交互数据平台投入约4.5亿美元，该平台将确保获得特权培训数据和专业知识。

在这方面，Meta显然正在大力招聘。该公司正在就DanielGross（SafeSuperintelligence首席执行官）和NatFriedman（前GitHub首席执行官）进行深入谈判。Meta还准备支付5000万至1亿美元的签约金，以挖走顶尖的AI研究人员。这凸显了该公司在人才方面的投入意愿。

之所以如此关键，是因为ScaleAI可以说是目前最好的数据标签初创公司。这意味着扎克伯格可以获得最好的AI训练数据，从而使他的模型达到最佳状态。纳特·弗里德曼的加入意味着他得到了我们这一代最优秀的AI研究人员之一来管理他的应用研究部门。

到目前为止，扎克伯格似乎取得了胜利。除了这些高管的聘用，他最近可能还从OpenAI挖走了多位精英研究人员，这些研究人员曾负责过许多当前领先的模型，例如o3。

Meta的差异化在于将AI集成到消费者社交应用中，并开源核心模型，而非出售云API。所有这些发展都让我对Meta的未来充满期待。相信他们能够在AI领域的最高水平上竞争。显然，这正在影响OpenAI，管理层向内部员工发出通知，表明这些新员工对团队的影响有多深远。

需要明确的是，Meta在大多数关键估值指标上都远高于行业中位数。但这些估值倍数是合理的，因为它具有良好的增长前景。

从其预期EV/EBITDA来看，Meta的比率为16.31，较行业中位数8.14高出99.60%。量化系统给予该公司该指标的D级评级。

有趣的是，Meta的市销率也溢价超过700%。Meta的行业中位数市销率为1.17，目前市销率为9.14。量化系统在该指标上给该公司的评级为F。

估值指标并不太令人鼓舞。真正让人兴奋的是他们的增长指标。Meta预计未来5年每股收益复合年增长率约为16.77%，远高于行业中位数约11.26%。同样，未来1年每股收益增长率预计在24-25%之间，而行业中位数仅为10%。

Meta的预期非GAAP市盈率与增长率之比为1.71，比行业中位数1.44高不到20%。这说明其增长速度证明了其估值合理。

如果他们的人工智能研究实施成功，溢价可能会进一步扩大。

先明确一点：分析师超级看好Meta。但这千载难逢的AI浪潮确实伴随着巨大的执行风险。

最大的风险之一是扎克伯格大举招聘的执行力和文化融合问题。扎克伯格的潜在新员工必须能够带来突破（他们的成本非常高）。新员工也可能与原有团队产生摩擦，这可能会给公司高层带来一些不适。

2022年底，随着OpenAI推出ChatGPT而拉开帷幕的人工智能竞赛，其最大的讽刺之处在于，决定你在人工智能竞赛中输掉（或赢得）的最大因素之一是你的团队中是否拥有合适的研究人员。

换句话说？拥有最佳AI模型的团队拥有最优秀的人类。这就像一支大型体育球队的特许经营权一样。所有明星球员在合适的教练的指导下都能发挥关键作用。

研究表明，仍由创始人管理的上市公司往往比由专业管理团队管理的公司表现更好。为什么？他们把公司当成自己的孩子，当成自己毕生事业的一部分。他们全身心投入其中。扎克伯格全力以赴。这就是他会赢的原因。

分析师相信他和他的公司能够成功。Meta之前也曾面临过生存威胁（移动和社交竞争对手），但他们最终取得了巨大的成功。相信他们在人工智能领域能够再次取得成功。这次豪赌将成为扎克伯格职业生涯中具有决定性意义的举措之一。

转自：美股研究社