黑色板块

[钢材]

政策预期显著增强，钢材价格持续上涨。需求端，高温雨水天气影响，螺纹需求环比和同比均显著下滑。但制造业复苏回暖，板材需求保持稳定，维持高位水平，韧性较强。与此同时，基建投资力度显著增强，钢材需求改善预期显著增强。供应端，钢厂利润改善，但控产预期增强，钢材供给压力有望逐步缓解。总体而言，随着宏观政策效应的持续释放，钢材需求改善预期增强；叠加供给端收缩预期增强。钢材价格预计将延续上涨状态。

[铁矿石]

供需预期显著改善，矿价支撑持续增强。需求端，钢厂盈利持续改善，铁水产量再度大幅回升，铁矿需求维持旺盛状态。供应端，海外矿山发运量环比持续下降，供应边际收缩，供应压力逐步缓解。库存端，铁矿整体库存稳中趋降，库存压力逐步释放。总体而言，随着宏观政策预期的持续增强，铁矿供需预期随之而持续改善，价格支撑显著增强。短期内矿价预计将延续震荡上涨行情。

[焦煤]

炼焦煤供应端虽有恢复，前期因安全环保检查停减产的煤矿逐步复工，蒙古国煤炭供应也在回暖，但需求及情绪面支撑仍强劲。下游钢焦企业补库积极，独立焦企炼焦煤库存环增5.21%至892.35万吨，创两个月新高；中间贸易商、洗煤厂采购升温，煤矿出货顺畅。线上竞拍成交价格涨多跌少，叠加焦炭首轮涨价后仍有看涨预期，下游采购保持高位，支撑焦煤价格延续涨势。

[焦炭]

焦炭市场近期调价动作接连出现。今日对焦炭采购价同步上调，湿熄焦每吨涨50元，干熄焦每吨涨55元，这一轮调价预计明日即可落地。尽管受原料成本支撑，市场已开始酝酿焦炭第三轮提涨的预期，但终端需求端的压力仍不容忽视。当前房地产市场投资与施工规模持续收缩，仍是制约建筑钢材终端需求的核心因素；加之中央城市工作会议未释放相关提振政策，下游市场情绪明显弱于原料端。短期内焦炭期货盘面大概率将以震荡偏强走势为主。

[集运欧线指数]

集运欧线指数近期呈震荡态势，多空因素交织。短期受红海绕行、旺季补库及欧洲港口拥堵支撑，运价有上行动力，部分船公司已上调运价。但中期压力显著：新船集中交付将加剧运力过剩，欧洲经济疲软抑制需求，且碳排放成本传导或削弱下游承接力。技术面空头持仓增加，基差显示远期看空预期，短期难破震荡区间。

能化板块

[甲醇]

今日甲醇期货价格震荡上行，明显收涨。欧盟加强对俄罗斯制裁，但市场并未对潜在供应风险形成明显担忧，国际油价下跌。甲醇计划检修装置减少，恢复装置或将增加，因此市场整体供应量或窄幅增加。但7月下旬到8月上旬仍有部分装置存停车预期，产区供给量依然偏低。前期检修装置维持状态，华东个别企业负荷提升后，烯烃行业开工预期稳中小涨。本周传统需求产品开工率仍有部分上升。宏观及货权集中对港口市场形成支撑。产区降价吸单出货尚可，叠加烯烃外采导致西北可流通货源趋紧，内地市场偏强。华东MTO烯烃行业生产利润较上周有所回暖，开工率预计上升。内地甲醇市场部分市场偏强，企业竞拍成交顺畅。港口甲醇市场上午基差维稳，成交一般。宏观情绪仍然偏多，叠加烯烃外采需求，短期甲醇期货价格或继续上行。

[尿素]

尿素期货价格高开高走，大幅收涨。本周主要是检修企业复产为主，日产预计提升。农业需求推进逐渐减弱，工业复合肥开工率小幅提升，对尿素有一定需求增量，其他工业需求偏弱维持。因相关政策性新闻消息推动期货盘面开盘跳涨，现货尿素工厂惜售涨价，在利好刺激的出现以及对后续出口的预期，带动部分订单跟进，现货行情重心随之上行。当前市场情绪升温，多地报价惜售上涨，下游终端贸易商询单增多，但成交有待进一步提升。企业库存或有继续去库可能。市场情绪有所升温，短期尿素期货价格或偏强震荡。

[纯碱&玻璃]

今日纯碱与玻璃2509主力合约大幅减仓暴涨。隆众资讯所示，供应端，最新纯碱综合产能利用率84.10%，上周81.32%，环比增加2.78%。其中氨碱产能利用率87.70%，环比增加5.13%，联产产能利用率73.93%，环比增加3.60%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率环比增加1.45%。国内纯碱产量73.32万吨，环比增加2.42万吨，涨幅3.42%。其中，重质碱产量41.47万吨，环比增加1.45万吨。库存端，国内纯碱厂家总库存188.42万吨，较上周四降2.14万吨，降幅1.12%。其中，轻质纯碱75.71万吨，环比下跌2.59万吨，重质纯碱112.71万吨，环比增加0.45万吨。玻璃方面，全国浮法玻璃日产量为15.84万吨，较上周持平，周内全国浮法玻璃产量110.9万吨，环比提高0.18%。具体来看，市场情绪带动下，期现商、经销商采购积极性提高，周末至今华北地区企业出货较好，价格多有所上调。周末至今，鲁、苏、浙零星企业价格上调带动下，华东区域商谈重心微幅上移，整体气氛尚可，下游个别有补货行为，主流依旧刚需为主。华中市场原片企业周六整体来看出货良好，周末多数企业价格上调2元/重箱，今日价格暂稳为主。今日纯碱、玻璃受超跌反弹、政策预期与基差修复驱动影响，虽然当下基本面供需矛盾（纯碱累库、玻璃需求弱）尚未实质改善，但目前市场情绪持续高涨，作为市场内主要过剩与亏损的品种，其受反内卷政策影响下的预期更强，短期纯碱、玻璃或仍有上行可能，但上行高度中长期仍有限。此外，作为玻璃上游，纯碱后期面临的过剩压力或更大。

[烧碱]

今日烧碱2509主力合约大幅上行。近期主力下游采购节奏放缓，非铝领域刚需同样疲软。尽管氧化铝开工率短期回升至80%左右，但行业利润表现不佳，氧化铝厂采购意愿较为平淡。氧化铝主力下游企业不仅放缓烧碱接收节奏，而且在采购价格保持稳定的情况下，到货量周转效率下降，部分区域出现压车现象，被动囤货的迹象开始显现。然而近期高层会议稳增长预期间接提振氧化铝需求，烧碱作为上游原料受益。另外，工信部总工程师谢少锋表示钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长工作方案即将出台工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。库存端，社会库存存隐性去化，下游氧化铝企业为规避旺季缺货，提前锁货，贸易商买涨不买跌囤货，实际流通货源或相对紧张。此外，传山东两家企业分别出现停电与安全事故，进一步推动今日烧碱价格上行。当下市场仍是预期与现实的矛盾博弈，短期烧碱或仍有冲高上行的可能性，但预计持续性有限。

[沥青]

今日沥青价格冲高回落，微幅收涨。欧盟加强对俄罗斯制裁，但市场并未对潜在供应风险形成明显担忧，国际油价下跌。本周沥青厂库仍延续去库趋势，而社会库存延续累库趋势，对价格影响中性偏多。山东地区厂库去库幅度最大，主要由于区内个别炼厂转产渣油，供应低位的情况下多消耗库存出货，导致厂库库存减少明显。华东地区社会库累库较为明显，主要由于区内虽有刚需支撑，但区域外资源流入加之进口沥青到港使得社会库库存继续增加。部分炼厂复产沥青，供应增加，预计厂库增加。市场下游刚需支撑下，社会库存预计或小幅去库。虽然宏观情绪带动沥青盘面走强，但是现货交投情绪跟进有限。北方地区刚需略显平淡，地区表现不一，华北地区高价资源成交一般，贸易商报盘积极性较高，个别成交窄幅下行，山东地区多性价比较高资源出货为主，各品牌价差缩小导致出货不一，降雨天气导致实际刚需略显一般，但是考虑区内供应维持低位，价格仍有所支撑；南方地区尤其华南地区台风带来降雨因素影响，交投气氛略显清淡，区内供应维持相对低位，社会库资源成交一般，华东地区主力炼厂间歇低产，压力有限，实际刚需成交多在低位。供应库存低位对于市场仍有一定的支撑，但是大范围降雨天气对于刚需有所阻碍。国际原油价格维持偏弱震荡，成本支撑不足。需求面仍持续受降水天气影响，短期沥青期货价格或震荡回落。

[烯烃]

今日烯烃价格震荡上行，明显收涨。欧盟加强对俄罗斯制裁，但市场并未对潜在供应风险形成明显担忧，国际油价下跌。塑料本周涉及上海赛科、浙江石化装置重启，且未有新增计划检修装置而预期产量增加。市场周期性补货尚存，需求支撑带动新增订单延长。本周PE下游各行业整体开工率继续回升。生产企业库存预计维持上涨。宏观面提振塑料市场心态，但成本端支撑松动，市场多谨慎推涨，但下游抵触涨价，成交放缓。PP检修密集释放缓解部分供需压力，同时新增扩能增量快速填充空缺，供应端维持增量趋势。需求端延续季节性消费淡季局势，塑编及包装订单面临内外贸订单缩量制约，限制原料成交放量。下游存在一定刚需消耗，上游延续降库思路，因此预计本周商业库存窄幅下降。政策端利好提振，市场报盘积极偏上。内需并未给予过多支持，市场高价成交受阻难以放量。国际原油价格维持震荡，成本影响减弱。政策端反内卷利好提振市场情绪，短期烯烃期货价格或有继续上行可能。

[聚酯]

（1）对二甲苯。近日国际原油走高，叠加原油需求旺季，短期内成本端支撑较强。供应端，上周国内PX开工率较上期持平，供应水平中性，亚洲PX装置开工率小幅下滑至72.87%，亚洲地区PX供应收紧。需求端，下游PTA装置开工小幅上涨，产量延续增多趋势，对二甲苯供需趋于紧平衡，聚酯终端日产量整体维稳为主，对二甲苯供需虽然偏紧，但终端需求表现一般。短期内跟随原油及进口成本波动，终端聚酯需求短期难有变化，短期内或PX震荡运行。

（2）PTA。供应端，上周国内PTA开工率小幅上涨，周度产量为144.48万吨，供应增多。需求端，下游聚酯日产量维稳，瓶片与长丝周产量较上周基本持平，长丝产量有小幅增多。库存端，PTA工厂库存与下游聚酯工厂PTA库存均有一定累积，但仍维持在中性水平。近期下游需求拉动不足，需求端疲软状态难以形成利好，短期内或随成本端波动，预计近期震荡运行，PTA相对弱于PX，可关注PX-PTA价差低位回升。

（3）乙二醇。供应端，国内上周产量为35.56万吨，较上周减少1.13万吨，环比降3.08%。煤制利润水平较好，预计煤制乙二醇供应仍有增长空间，油制乙二醇亏损扩大，预计下周产量继续缩减。需求端，下游聚酯日产量维稳，上周瓶片产量变化不大，江浙纺织织造、印染开工率止跌维稳，订单天数继续降低，纺织企业厂内产品库存累积至30.46天。库存端，今日华东港口库存去化至45.93万吨，库存水平为近几年历史同期最低水平，乙二醇短期内或震荡偏强运行。

（4）短纤。供应端，短纤开工率为86.42%，供应端继续维持稳定。需求方面，下游纯涤纱开工走弱，涤棉纱开工仍维持低位，需求低迷，纯涤纱与涤棉纱的厂内库存均有累积，下游订单天数继续降低，短纤整体需求在减弱，终端印染、织造开工率仍处低位，需求偏疲软。短纤供应水平偏高，预计短期震荡运行。

（5）瓶片。供应端，本周瓶片装置开工下滑至71.19%，但产量仍处于同期偏高水平。需求端，饮料生产旺季已过，下游需求回落。工厂库存水平小幅累积，随着开工率下滑，预计库存水平震荡变化。由于瓶片产能近几年扩张明显，市场供应整体偏多，基本面偏弱，后市逢高或偏空运行。

[纯苯&苯乙烯]

纯苯方面，今日纯苯价格现货价格小幅收涨，远期商谈价格上涨，叠加原油整体坚挺，成本端支撑偏强。纯苯上周开工率小幅上涨至78.48%，供应增多，本周一华东地区港口库存环比小幅累积至17.1万吨，纯苯远期库存仍有去化预期，叠加宏观氛围，短期内或震荡偏强运行为主。苯乙烯方面，供应端，上周苯乙烯开工率下滑，苯乙烯非一体化装置利润来到盈亏平衡点，非一体化装置利润走弱，关注近期供应变化，此外近期产能出清成为市场热点，苯乙烯非一体化装置效益较差，存有一定出清空间，市场预期产能出清，供应收缩。需求端，下游3S近期对苯乙烯刚需仍在，ABS、PS、EPS产量均位于高位，ABS产量维稳，EPS与PS本周产量下滑，ABS与EPS厂内库存整体偏高，利润一般。今日苯乙烯华东港口库存大幅度累积至于15.07万吨，厂库水平偏高，苯乙烯基本面虽偏弱，但近期宏观氛围叠加产能出清预期，短期内或延续偏强趋势。

[LPG]

液化气进口成本方面，本周运费稳中有涨，美湾运费继续上涨。从基本面来看，LPG整体产量小幅增多，LPG预计到港量水平维持偏高，随着预计到港量增多，预计LPG港口继续库存累积。从下游来看，醚后碳四产量仍处高位，MTBE装置开工率继续上涨，PDH装置开工回暖，烷基化油开工走弱，丙烯厂内库存小幅累积，整体看化工需求增多。LPG成本端趋弱，近期LPG或震荡运行，关注国际原油价格波动，注意风险控制。

有色板块

[铜]

宏观层面，国务院新闻办公室7月18日举行新闻发布会，请工业和信息化部总工程师谢少锋介绍2025年上半年工业和信息化发展情况，谢少锋表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案即将出台，工业和信息化部将推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能。铜基本面，近期国内进口铜精矿加工费小幅抬升，不过仍偏低，废铜、粗铜市场供应亦不宽松，而副产品硫酸、黄金价格居于高位，炼厂减产动能不足，国内精铜产量保持高位，消费端，受前期铜价下跌影响，上周精铜杆企业开工率回升至77.22%，再生铜杆的开工率较前一周增加1.86个百分点至27.31%。库存方面，近日LME铜库存小幅下降，COMEX铜库存维持增势，国内铜社会库存明显下降。整体来看，国内降库对铜价形成支撑，商品市场情绪向好亦提振铜价，叠加美元弱势运行，预计短期沪铜仍有上探可能。

[铝&氧化铝]

国内铝土矿供应相对宽松，价格稳中有降。氧化铝方面，截至7月17日，我国氧化铝周度运行产能8907万吨，较前一周增加50万吨，周度产量170.8万吨，较前一周增加0.9万吨，行业利润342元/吨。电解铝方面，截至7月17日，我国电解铝周度运行产能4390.97万吨，较前一周增加20万吨，周度产量为84.06万吨。铝加工板块，受前期铝价回落提振，上周铝加工行业开工环比前一周上升0.2个百分点至58.8%。库存方面，截至7月17日，我国氧化铝总库存为398.9万吨，较前一周增加3.9万吨，7月18日氧化铝仓单库存减少18604吨至6922吨，电解铝库存内外均有所增加。整体来看，调结构、优供给、淘汰落后产能等宏观政策，以及仓单库存大降下的资金扰动，对氧化铝期价形成有利支撑，市场普遍反馈氧化铝落后产能有限，但仍需关注政策层面的进展及仓单动向，预计短期氧化铝期价或继续保持高位运行，追涨需谨慎，而电解铝在市场情绪及弱美元提振下亦或偏强运行。

[锌]

国内方面，锌矿供应尚宽松，国产锌矿加工费持稳，进口锌矿加工费环比上调，利润尚可下，国内炼厂开工积极性较高，精锌产量维持高位。消费端，受黑色系价格提振，镀锌开工震荡上行；部分企业进入常规检修阶段，压铸锌合金开工走弱；锌价重心下行，氧化锌企业开工小幅回升。库存方面，截至7月21日，国内七地锌锭库存总量为9.27万吨，较7月14日增加减少0.04万吨，较7月17日减少0.08万吨，国内库存录减，近日海外LME锌库存有所回落。整体来看，国内外锌库存去化下，海外LME现货再度转为升水，显示现货供应偏紧，叠加国内政策提振下商品市场情绪向好，预计短期沪锌上行概率大。

[碳酸锂]

碳酸锂2509主力合约价格继续震荡上行。供应端扰动频发，7月14日宜春市自然资源局要求8家矿山编制储量核实报告，政策给矿端带来变量，虽目前企业生产暂未受实质影响，但核查周期长、风险不确定。7月16日藏格矿业锂盐项目停工，其月产约1000吨碳酸锂，虽对市场实际影响有限，却极大提振市场情绪。同时，国内锂矿产量虽维持增长，但智利出口下滑，使得国内7-8月锂盐进口量预期下降。需求端，1-6月国内需求维持较高增长，虽7月为传统淡季，但需求排产预期较好。此外，“反内卷”政策推动锂电行业产能加速出清，市场预期改善。仓单方面，近期仓单数量逐步下降，7月18日碳酸锂仓单为10239手，处于相对低位，对近月合约形成支撑。短期碳酸锂期货价格或继续偏强运行。

农产品板块

[油脂油料]

今日油脂油料市场整体呈现震荡偏弱态势，核心驱动因素在于全球大豆丰产预期叠加国内进口大豆持续到港。同时，海关数据显示2025年6月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量同比增加2.97%，显示油厂压榨意愿仍较强，但豆粕基差持续走弱至-90元/吨，表明蛋白粕需求疲软。CBOT大豆近月FOB价攀升至446.7美元/吨，成本端对国内油厂形成一定支撑，但国内四级豆油出厂价仅小幅上涨至8180元/吨，豆油基差回落至88元/吨，显示需求端跟进不足。棕榈油方面，马来西亚7月中上旬产量环比回升，而出口疲软，导致棕榈油BMD期货报价冲高回落。综合来看，蛋白粕需求偏疲软难以支撑蛋白价格持续上升；而油脂面临调整压力，重点关注美豆天气炒作及国内油厂开机节奏变化。

[棉花]

国内棉花市场整体维持震荡格局。政策层面，新一轮关税调整预期持续影响市场情绪，纺织行业贸易流向重构及进口配额发放节奏成为关注焦点。现货方面，棉32s环锭纺报价21528元/吨，郑纱主连收跌0.66%至20390元/吨，基差扩大至1138元/吨，显示现货端支撑仍存。供应方面，据全国棉花交易市场数据统计，新疆棉加工已进入淡季，商业库存延续去库趋势，截至7月17日，进口棉主要港口库存周环比下降3.94%至36.53万吨。需求端表现疲弱，据Mysteel农产品数据监测，内地纺企开机率持续下滑，纺纱利润承压，下游织布厂开机率同步回落至40%以下，终端订单持续低迷;国际市场方面，ICE美棉小幅调整，因USDA最新出口签约数据增长缓慢。因国际市场需求仍存不确定性，国内下游需求显疲态，棉花价格上行乏力，或趋于调整。

[白糖]

国内白糖市场整体呈现稳中偏强格局。云南产区2024/25榨季产糖率同比提升0.24个百分点至13.39%，但6月单月销售食糖19.53万吨，同比减少6.6万吨，销糖进度放缓对市场情绪形成一定压制。进口方面，2025年6月我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比大幅减少10.35万吨，2025年1-6月累计进口45.91万吨，同比减少49.24万吨，进口糖浆持续收缩。期货市场方面，白糖主力合约SR509今日收盘价5839元/吨，较前日上涨22元/吨，近七日呈现震荡上行趋势，内外盘价差维持高位。现货市场方面，白糖基准价报6006元/吨，较昨日上涨5元/吨，产区报价稳定，销区港口报价亦维持平稳。综合来看，当前市场驱动因素主要来自供应端，国内糖浆进口大幅减少，短期糖价或维持震荡偏强格局。

[生猪]

今日生猪2509合约延续上行势头，主力合约交投重心明显上移，触及3个月高点14510元，涨幅达1.77%。养殖端抗价情绪升温，散户及集团场月末出栏积极性减弱，市场流通标猪供应逐步收窄。二育对中秋及国庆前猪价仍有信心，补栏成本下降带动逢低入场增多，截留部分适重标猪，进一步加剧屠企收猪难度，市场底部支撑转强。不过，需求端仍无明显改善，高温天气抑制居民肉类消费，学生放假导致堂食采购减少。短期来看，供应缩量及二育入场支撑盘面，但消费疲弱或限制上行空间。

[玉米]

今日大连玉米期货延续反弹，主力2509合约收涨0.65%至2320点。尽管中储粮进口玉米拍卖持续，但成交规模及效率双双下滑，市场对政策粮冲击的担忧减弱。钢联数据显示玉米淀粉库存同比增26.27%，深加工需求依旧疲软，而小麦替代优势继续压制饲用消费。华北局部因天气影响供应阶段性收紧，贸易商惜售情绪渐起，但港口库存环比增11.43%至97.5万吨，南方春玉米上市在即，供需宽松格局未改。短期来看，价格跌至低位后贸易商惜售情绪渐起，但新季玉米上市临近且政策粮投放持续，供需宽松格局下反弹空间或受限。

[鸡蛋]

今日鸡蛋2509合约站上3600一线，收涨0.64%至3636元。现货市场供需边际改善，钢联数据显示生产环节库存周降50%至0.5天，流通环节库存周降44.70%至0.59天，南方出梅后补库需求释放叠加高温减产，主产区蛋价周环比上涨17.31%至3.05元/斤。但产能压力依然显著，在产蛋鸡存栏维持三年高位，老母鸡周出栏量续降7.45%至48.96万只，淘汰日龄持平于503天，产能去化明显滞后。短期来看，季节性补库与产蛋率下滑形成支撑，但受闰六月影响中秋备货延后，且冷库蛋出库压制涨幅，高存栏下旺季反弹高度受限，盘面或维持震荡格局，关注老鸡淘汰节奏及食品厂采购动向。

[纸浆]

纸浆主力合约sp2509收盘报5334元/吨，日内涨42元/吨，涨幅0.79%，延续近期震荡偏强走势。从现货市场来看，山东及江浙沪地区主流针叶浆（如俄针、太平洋、月亮）报价维持在5026至5334元/吨区间，市场整体交投情绪偏谨慎。供应方面，国内浆厂及玖龙纸业（北海）新产能项目持续推进，达产后全厂浆纸总产能将超900万吨，中长期供应压力预期增强。需求端，下游纸企开工率整体偏低，白卡纸、双胶纸及生活用纸产能利用率环比继续回落，终端消费疲软制约纸厂补库意愿，库存周期延长，浆价缺乏实质性需求拉动。宏观方面，商品市场整体情绪回暖，动力煤等品种反弹带动工业品情绪，但纸浆自身供需未有明显改善，价格驱动更多来自外围。综合来看，短期浆价或维持震荡运行，需关注下游开工变化及库存去化节奏。

[橡胶]

天然橡胶主力合约今日震荡偏强，RU2509收盘价14895元/吨，较上一交易日上涨0.57%，NR主力合约收涨0.63%至12750元/吨。供应端，海南产区局部降雨导致原料供应不稳定，西双版纳可割胶天数少且胶水量低，泰国主产区部分区域受降雨影响原料价格获支撑，合艾市场杯胶FOB中间价近一周上涨2.6%，烟片胶亦小幅上调。热带低压天气或进一步影响东南亚主产区割胶作业，短期供应预期趋紧。需求端，下游轮胎企业开工率暂稳。至2025年7月20日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量63.46万吨，环比上期减少0.18万吨，降幅0.28%，转去库走势。宏观层面，市场避险情绪有所缓解，但需警惕地缘政治及贸易政策的潜在扰动。综合来看，供应端天气因素短期利好胶价，但需求端复苏力度仍显不足，预计短期RU2509合约维持震荡偏强运行，关注东南亚天气变化及下游需求恢复情况。

黑色分析师胡万斌投资咨询编号：Z0017192

能化分析师杨广喜投资咨询编号：Z0000278

有色分析师张靖靖投资咨询编号：Z0019221

农产品分析师袁徐超投资咨询编号：Z0019817