2008年9月，雷曼兄弟的财报上还印着醒目的21%ROE，华尔街精英举着香槟庆祝

2008年9月，雷曼兄弟的财报上还印着醒目的21%ROE，华尔街精英举着香槟庆祝“高回报”时，99岁的芒格在办公室冷着脸翻报表，突然拍桌：“用错ROE的人，就像拿着火柴进火药厂——死都不知道怎么死的！”话音未落，雷曼破产；十年后，A股某地产巨头ROE飙到30%，千万散户挤破头冲进去，最终在连续跌停板上哭天抢地。 小学生都会算的公式，藏着90%的致命误解 ROE（净资产收益率）的公式简单到小学生都会：净利润÷净资产。散户捧着这个数字如获至宝，却不知芒格早看透了真相：“90%的人把ROE当圣杯，实则是裹着糖衣的砒霜。”当你盯着15%的ROE欣喜若狂时，死神正蹲在财报附注里，翻着白眼数你的死期。 陷阱一：杠杆堆出来的“虚假繁荣” 2019年，某房企ROE高达28%，比茅台还亮眼。散户疯了似的抄底，直到暴雷那天才看清：剔除65%的负债杠杆后，真实ROE只剩3%！ 芒格早用“三层滤网”拆穿把戏：先看ROE来源——是高杠杆、高周转还是高净利？再看这家房企82%的利润全靠“借债生钱”，比赌场掷骰子还危险。最后他直言：“借来的钱堆出的ROE，是悬崖边的海市蜃楼——你以为是绿洲，往前一步就是深渊。” 陷阱二：卖楼卖地的“回光返照” 2020年，某科技龙头ROE骤降到5%，股价直接腰斩。散户正慌着割肉，半年后ROE突然蹦到22%，股吧里全是“困境反转”的欢呼。 芒格翻着报表冷笑：“卖了两栋办公楼充利润，这也叫反转？”这种“一次性收益”撑起来的ROE，就像给快断气的病人打肾上腺素——脸是红了，可心跳反而更快了。 最致命陷阱：沉船上的“最后舞者” 2014年，某百货巨头ROE稳稳保持12%，把同行甩得远远的。散户们夸它“抗跌”，芒格却在股东会上拍桌子：“线下零售是泰坦尼克，ROE再高也救不了撞冰山！” 果不其然，当电商渗透率刚过30%，这家公司的ROE直接跌成-15%。“在沉船上当船长，不如在救生艇当水手——船都要沉了，你还数什么甲板上的银器？”芒格的警告，至今仍在资本市场回荡。 简单的公式背后，藏着无数被忽略的风险。当ROE成为投资者眼中的“万能指标”，或许正是危险开始的信号——毕竟，真正的投资智慧，从来不在单一数字里，而在看透数字背后真相的清醒中。