大摩认为美国股市表现背后潜藏的三大风险 美国股市出现了一种新的看涨理由，但纵观整体数据，大摩发现市场可能忽视了几个风险 1、劳动力市场明显放缓 最新非农就业数据令人震惊。7月新增就业岗位数量远低于华尔街的普遍预期，且前两个月的数据也被大幅向下修正。近三个月的平均新增就业岗位仅为3.5万个，远低于此前4月至6月报告的15万个的趋势水平。但这还不是全部。自4月以来，持续申领失业救济人数大幅增加。职位空缺和劳动力流动调查（JOLTS）显示，招聘率降至2020年以来的最低水平。世界大型企业联合会报告称，受访者认为现在找工作与2021年一样困难。 2、企业盈利参差不齐且弱于表面数据 是的，第二季度盈利“超预期”率（即公布盈利高于共识预期的公司占比）表现良好，达到80%。此外，分析师盈利预期上调的数量目前多于下调数量。最后，同比盈利增长率超过9%。然而，在表面之下，各行业之间的业绩差距巨大，“七巨头”（Magnificent Seven）大型科技股的主导地位十分明显。在标普500指数的11个行业中，只有三个行业——信息技术、通信服务和金融业——实现了两位数的增长。虽然“七巨头”的盈利以26%的年增长率增长，但指数中剩余的493只股票的盈利几乎未有增长。 3、通胀压力不断增大 10%的普遍关税对已公布通胀的全面影响尚未显现，但全球投资委员会认为，这只是痛苦延迟而非消失。白宫最近的公告将实际关税税率提高至近18%。消费者通胀已经持续上升，6月剔除食品和能源的核心消费者物价指数（CPI）年化涨幅为2.9%，高于5月的2.8%。此外，衍生品市场最准确的预测指标之一——一年期远期通胀互换利率显示，通胀已回升至3.3%，这与解放日后的熊市恐慌期间对通胀的预测水平一致。 同时，大摩建议投资者应考虑增加对实物资产（如黄金、房地产投资信托基金（REITs）、能源基础设施以及工业和农业大宗商品）的配置。对美国大型优质股采取主动选股策略或许也是明智之举。
