风电设备1H25业绩回顾：行业盈利整体回升，2026年需求展望趋向乐观 [玫瑰]

风电设备1H25业绩回顾：行业盈利整体回升，2026年需求展望趋向乐观 [玫瑰]风电设备行业1H25盈利整体回升，国内海风拐点信号出现 [太阳]我们统计的20多家以风电设备为主要盈利贡献的公司：1）1H25总收入和总扣非净利润分别同比+40.1%和+25.9%；2）2Q25总收入分别同比+45.6%、环比62.2%，2Q25总扣非净利润分别同比+33.5%、环比+72.9%。其中，1H25和2Q25整机环节总扣非净利润分别同比-9.9%和+1.2%，剔除整机环节（包含塔筒、海缆、风机零部件）1H25和2Q25总扣非净利润分别同比+59.1%和+69.8%。 [玫瑰]发展趋势 [太阳]我们维持2025年国内风电新增装机总量预测，新引入2026年国内风电新增装机预测120-130GW，同比或有下降压力，主要是国内陆风新增装机可能小幅下降，而我们预计2026年国内海风新增装机13-17GW，同比有望呈现较大的增长，产值角度2026年国内风电产值稳中有增，仍有望维持健康的状态。展望产业链各环节： 1）整机：2H25-2026年行业制造业务净利率回升空间明显。 2）风机零部件：受益于2026年需求好于预期，关注产品升级方向。 3）塔筒：国内海风交付逐步向上，海外海风仍在供需紧张周期。 4）海缆：订单持续累积，交付逐步起量，关注500kV产品结构性拉动。 [玫瑰]投资建议 我们认为2026年国内风电需求逐步趋向乐观，行业自2025年实现明显的产值提升之后，2026年产值有望稳中有增，结构上海风新增装机和产值增长更大。同时，我们认为2024年下半年开始的陆风风机中标价格回升对行业意义较大，标志着行业向高质量发展迈进。我们建议关注：1）有望迎来行业性盈利反转的风电整机环节，包括金风科技、运达股份、明阳智能和三一重能；2）受益于国内海风弹性和产品升级的东方电缆、海力风电；3）出口持续拉动的大金重工；4）行业高质量发展趋势下，高端产品结构性拉动盈利的金雷股份、日月股份；5）塔筒和海风风机基础盈利改善趋势的天顺风能、泰胜风能