今年1月至9月的全国固定资产投资同比下降0.5%，今年以来首次出现由正转负，作为经济增长的重要拉动力量，固投下滑引发广泛关注。 从GDP排名前20的重点城市固投情况来看，东部地区城市普遍承压，制造业投资托底，各地对固投领域均有利好政策推出，第四季度或将顺利企稳回升。 重点城市的固投情况有所差别 从国家统计局公布的区域数据看，今年前三季度，东部地区投资同比下降4.5%，中、西部地区均增长1.5%，东北地区下降8.4%。这一态势在各个地域的重点城市表现得更为具象化。 GDP已超5万亿元的上海，固投趋势具有风向标意义。数据显示，上海于1-7月、1-8月固投同比增长6.0%，虽然较1-3月的6.5%略有回落，仍保持正增长态势。从固投结构来看，工业投资、电力建设投资、交通运输领域投资均实现双位数的增长幅度，是拉动投资的核心动力。但城市基础设施投资仅微增0.2%，公用设施、市政建设等细分领域严重下滑，传统基建投资增长乏力。“工业强、基建弱”的固投结构特征，是上海产业升级的主动选择。 深圳的800多个重大项目于1-9月累计完成投资2800亿元以上，年度计划投资完成率超过八成。从项目类型看，新能源汽车、人工智能等先进制造业项目占比显著提升，与深圳的产业升级方向高度契合。但深圳的房地产投资下滑严重，影响了整体投资增速的回升。 天津今年年初的固投实现“开门红”，后续未能延续良好势头，尽管后期全力推动空客二线、诺和诺德制药等重大产业项目的落地，但受地方债务压力等因素影响，基建投资发力不足，未能形成持续的增长动能。 类似的“开局稳、中途弱”现象，今年以来已出现在较多城市。 中部重点城市暂未公布完整的1-9月经济数据，郑州、武汉等城市作为中部交通枢纽，在铁路、公路等交通基础设施领域的投资稳步推进，是支撑区域投资增长的重要力量。 制造业托底，房地产投资普遍下滑 今年以来，房地产投资同比大幅下降，与制造业投资的频频加码，形成了鲜明对比。 宁波是投资结构优化的典型之一。作为制造业重镇，宁波2025年推进200个重点建设项目，总投资达5000亿元，其中先进制造业项目占比超过六成。苏州的情况与之类似，制造业投资的较高完成率，是稳定区域投资的核心因素。 与制造业的稳健形成反差的是，房地产投资的低迷对重点城市固投的拖累效应极为显著。部分城市年初房地产投资有小幅增长，但随着全国房地产市场调整的持续深化，后续增速基本呈回落态势。 面对固投增速的持续回落，从顶层设计到地方都加大了政策调控力度。顶着债务率偏高的压力，多个省市区及重点城市在9月下旬密集启动重大项目集中开工，这将决定全年固投能否如愿触底回升。 此外，1-9月的全国民间固投同比下降3.1%，民间资本“不敢投、不愿投”的现象需要得到重视。如若将要素保障与产业升级相结合，有望让民间资本从观望转为积极进场。
