【天风电力设备研报---孙潇雅】孙潇雅 强call覆盖的唯一 马字股票。
【全球首次】 国家能源局发布的数据显示，2025年7月全社会用电量同比增长8.6%，达到1.02万亿千瓦时。这一数据不仅刷新了单月用电量的历史记录，也反映了我国经济复苏和产业结构优化的积极信号。
[玫瑰]在这样的宏观背景下，作为国内电力设备用橡胶密封件龙头企业和变电站绝缘子生产商的神马电力，其业务表现和发展潜力尤其值得关注。从行业角度看，电网投资高景气度直接推动了输变电设备需求的增长。2025年一季度，全国电网工程建设投资达766亿元，同比增长14.7%。同时，新能源外送需求迫切、电力资源分布不均等多重因素进一步强化了对高端输变电设备的需求。在此环境下，神马电力凭借其技术优势和全球化布局，有望成为受益者之一。
绝缘纤维材料是电力行业的重要组成部分。近年来，我国电力投资规模增长，带动电力产业快速发展，促进绝缘纤维材料市场扩容。
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【神马电力】 ：公司变电站复合外绝缘产品非特高压复合化市场占有率增加、国内重点工程集中交付增长，输配电线路复合外绝缘产品海外业务持续增长、国内重点工程集中交付增长，带动公司 24 年整体业绩快速增长。
在手订单充足，为公司后续业绩增长提供支撑
截至 24 年末，公司新增订单 15.28 亿元，yoy+38.31%(国内 7.86 亿元yoy+34.33%;海外7.42亿元，yoy+43.05%);截至25Q1末，公司新增订单4.47 亿元(海外 2.20 亿元，同比增长约 42%:国内 2.27 亿元，同比增长约 12%)。当前在手订单储备充足，为后续业绩释放定坚实基础。
风险提示:电网投资不及预期、国内外招标不及预期、原材料价格波动、贸易政策及境外销售风险。
