❗【天风电新—孙潇雅团队】阿里AI资本开支持续超预期：中恒电气&思泉新材，AI基

❗【天风电新—孙潇雅团队】阿里AI资本开支持续超预期：中恒电气&思泉新材，AI基建“供电+散热”双核心-1125--------------------11月25日阿里业绩会提到：“目前阿里云AI服务器的上架节奏，已经明显跟不上客户订单增长速度；未来三年内不太可能出现人工智能泡沫；阿里将积极投资于AI能力的提升，不排除在已承诺的三年3800亿元人民币投资之外进行额外投资。”🌼 阿里业绩会定调：AI投入“不设上限”，算力基建军备竞赛升级。阿里业绩交流会对AI投入的肯定，验证了我们此前的判断：国内CSP大厂的“观望”周期已结束，AI带来的算力焦虑正推动新一轮基础设施建设潮。我们认为，此次业绩交流会释放的强信号，标志着阿里云从“验证期”正式步入“重资产扩张期”，国内AIDC建设有望进入“全面加速期”。在阿里AI投入不设上限、资本开支超预期的背景下，算力基建中的“供电”与“散热”环节龙头有望迎来量价齐升。🌼 投资建议：算力即电力+热力，随着国产算力芯片及GPU功耗提升，传统IDC的供电与散热架构面临重构，建议重点布局深度绑定阿里供应链的中恒电气（HVDC电源一供）与思泉新材（散热材料核心标的）。1、中恒电气：阿里HVDC绝对一供，充分受益AIDC高功率升级。公司是国内HVDC及巴拿马电源技术的领军者，绑定阿里为数据中心供电系统一供。1）深度绑定：公司与阿里深度合作研发的“巴拿马电源”架构，凭借高效率、模块化优势，已成为阿里新建数据中心的首选方案，历史中标份额稳居榜首。2）价值量倍增：随着AI服务器单机柜功率从数千瓦向数十及几百千瓦演进，电源价值量（ASP）有望翻倍。阿里超预期的AI基建落地，中恒电气有望锁定数亿级别的电源订单，业绩确定性强。当前市值处于阶段性底部区间，作为阿里电源核心一供，赔率&胜率较高，维持重点推荐。2、思泉新材：预计26年阿里平头哥液冷板有望批量出货，海外看好公司TIM材料、液冷板实现突破，维持重点推荐。----------------------欢迎交流：孙潇雅/高鑫/吴佩琳