万科 跌停“抄底的机构在狂欢，出逃的散户在流泪”——11月26日的资本市场，万科正上演最撕裂的资金博弈。一边是“23万科01”债券跌至81元，潜在收益率逼近100%，机构疯狂扫货；一边是散户不计成本抛售，港股融券量激增，地产板块集体重挫1.11%，81只个股跟跌不休。这早已不是简单的信用危机。万科1.5万亿总负债压顶，相当于一个中等城市的年度GDP，一旦违约，地方财政将直接承压——要知道其总资产占深圳市属国企三成以上，与地方财政深度绑定，多年来土地出让金占项目成本40%-60%，本质是城市发展的“资金纽带”。用“流动性陷阱”理论看，万科正陷入经典困局：账面656.8亿货币资金，却要面对3629.3亿有息负债，157.53亿一年内到期债券形成巨大资金缺口。预售制下的4075亿合同负债看似庞大，实则被锁定在未完工项目中，形成“账面有钱、实际缺钱”的尴尬，这正是资产负债表衰退的典型特征。十年河东河西的反转更令人唏嘘。2015年宝能恒大争夺万科股权时，深铁以“白衣骑士”之姿入主，谁能想到如今近千亿投入面临归零风险？截至11月12日，深铁已累计输血307.96亿元，但支持方式已从信用借款转向抵押担保，220亿借款额度仅剩不足7亿可用。这背后是“道德风险”的规避——深铁没有兜底义务，市场化救援意味着万科必须靠自身造血。现在所有目光都聚焦三个生死节点：12月16日和28日，57亿中票将陆续到期，这是短期内最致命的考验；深铁能否将救援制度化，而非阶段性输血，决定了市场信心能否修复；三年盘活785亿货值项目的承诺尚未解危，资产处置速度远赶不上债务到期速度。机构与散户的分歧，本质是对“风险定价”的认知差异。机构赌的是深铁国资背景的隐性背书，以及万科73.5%资产负债率下仍存的腾挪空间；散户慌的是从信用风险到生存危机的质变，2024年450亿预亏已是警示，如今连优质资产都被分流至万物云，偿债能力持续弱化。但无论博弈多激烈，有个逻辑无法回避：房地产行业“高周转、高负债”模式已彻底失效。万科的困境不是个例，而是行业新旧模式转换的阵痛——当土地红利消退，过度依赖杠杆扩张的企业，必然要承受“去杠杆”的代价。12月的兑付大考近在眼前，方正证券测算的63.91亿资金缺口，万科能否通过资产处置或深铁追加支持填补？那些抄底81元债券的机构，是精准踩中拐点，还是踏入价值陷阱？你觉得万科能闯过12月的鬼门关吗？是会复制“22万科07”从46.91元翻倍至93元的奇迹，还是触发债务连锁反应？评论区留下你的判断，点赞关注，后续持续跟踪兑付进展！
