拜仁老赫谈拜仁[拜仁慕尼黑2024/25年报分析]在拜仁慕尼黑足球俱乐部的全体

拜仁老赫谈拜仁 [拜仁慕尼黑2024/25年报分析]在拜仁慕尼黑足球俱乐部的全体会议上，Jan-Christian Dreesen介绍了拜仁慕尼黑AG集团24/25财年的年度财务报表。拜仁足球俱乐部赚了多少钱？收入和支出如何增长？分析。深秋传统上是拜仁足球俱乐部全体会议的季节。今年他们特别着急，最早就到了11月2日。协会所有成员都被邀请了解上一年度的活动情况。除了回顾、致敬、一些关键时刻和许多庆祝时刻外，拜仁足球俱乐部年度财务回顾也被列入议程，这次是针对24/25财年的。开盘由利润决定迪德里希博士离任后，德里森再次负责介绍拜仁足球俱乐部的财务状况，德雷森此前已负责此项任务。Dreesen公布的第一个数字是新的“创纪录营业额”约为9.78亿欧元。有些读者可能会惊讶地揉揉眼睛。2023/24财年的营业额不是已经超过10亿欧元了吗？9.78亿欧元怎么会是新纪录？答案相对简单。拜仁篮球俱乐部和拜仁足球俱乐部的收入也计入去年的十亿美元。仅拜仁足球俱乐部及其子公司就仅营业额为9.52亿欧元。今年，这个把戏被取消了——毕竟，十亿已经被提出过。仅集团（包括AG及其子公司）销售额就达到9.78亿欧元，确实创下了新纪录。全年净利润为正，但并非突出与销售相比，决定“红色”还是“黑色”数字的净利润并未攀升至新的历史水平。尽管下降了约40%，全年净利润仍明显呈正数，约为2700万欧元。 图2：拜仁慕尼黑股份公司合并净利润因此，巴伐利亚人实现了象征意义重大的目标——“无亏损的业绩”，这不仅是免除债务，也是俱乐部“经济稳健”的第二大支柱，赫伯特·海纳在大会开幕式的开幕陈述中再次强调这是核心，甚至保留了改进的空间。有人可能会质疑巴伐利亚公司尽管营业额较高，利润却低于前一年。他们业务的成本强度无疑增加了。每运营一欧元，留存的利润比例较低。然而，德里森在演讲中指出，拜仁足球俱乐部并非传统的利润最大化者，而是最重要的目标是最大化其体育成就。当然，巴伐利亚人希望并且必须在长期平均上实现盈利——哪怕只是为了能定期为俱乐部支付红利——但目标不是从每一个欧元赚取尽可能多的利润，而是尽可能将其中大部分转化为开支，以保障俱乐部的体育成功。本文的论证支持这一观点，并在此基础上进行扩展。公司的年度净利润或利润是收入减去成本的差额。如果一家公司想增加利润——或实现黑色零——就必须降低成本、增加收入，或者两者同时进行。在演讲中，Dreesen详细介绍了拜仁足球俱乐部的盈利和成本两方面。成本分析：稳定还是不稳定？如图2所示，拜仁集团按版本划分的营业利润增长，而净利润下降。EBITDA是一种利润指标，表示公司扣除利息、税项、折旧和摊销后的利润（“利息前利润，T轴，折旧和摊销前利润”）。拜仁足球俱乐部EBITDA上升但全年净利润下降的一个主要原因是折旧的急剧上升。24/25财年共计1.32亿欧元，较上一年增加了约3500万欧元，创下历史新高。这种贬值很大程度上归因于球员价值。折旧的作用是将投资费用——例如，某球员的1亿欧元——作为成本，在该投资提供经济可利用服务的阶段内分摊，而非在收购期内全部确认成本。这种成本分摊确保了公司的年度收益不会被投资收购当年产生的全部费用负担，尽管投资在多年内提供服务。投资的成本与收益因此随着时间推移被纳入平衡的关系中。对球队的投资增加对于球员来说，合同的期限假设为预期的经济表现期间。例如，签订五年合同的球员的转会费用会平均分配为五年的费用。尽管俱乐部曾在这名球员身上花费1亿欧元，但损益表显示，五年内花费2000万欧元，而一年内花费1亿欧元。这也说明了这一点，作为给美食家的注意：从会计角度看，费用和成本（工作量）是两个不同的事实。拜仁足球俱乐部贬值的加剧源于近年来对阵容的重大投资。在22/23至24/25财年，他在新球员身上花费了约1.45亿欧元、1.87亿欧元和1.49亿欧元（均为 transfermarkt.de 年数据）。截至目前，25/26财年的支出约为8900万欧元，明显下降。如果冬季免除昂贵的转会，可以推测与球队相关的贬值将在本财年达到暂时峰值。俱乐部自家青训球员在一线队中比例的上升也对折价水平有利。这些球员不会产生任何转会相关费用，也不会折旧。目前，拜仁青训队的三名球员——约瑟普·斯塔尼希奇、亚历山大·帕夫洛维奇和贾迈勒·穆西亚拉——已经稳固了首发的固定位置。Lennart Karl理论上存在另一个类似案例的可能性。这意味着三（甚至四）名球员在拜仁出场时间相当大，却没有造成亏损。工资紧缩措施正在显现除了折旧之外，球员阵容的第二个主要成本贡献是薪资。 图4：拜仁足球俱乐部的人事支出如图4所示，自22/23财年（后疫情时期开始）以来，拜仁足球俱乐部的薪资成本仅有适度增长。俱乐部薪资成本与营业额的比例约为45%，但仍然远低于其自定的50%目标。总体来看，自22/23财年以来，总检察长的薪资成本增长幅度较小，年均略低于集团层面的销售额，年均约7%。这一发展可以被视为俱乐部长期以来积极宣传的实证证据，即希望降低球员阵容的薪资成本，或至少放缓他们的成长。俱乐部管理层为遏制薪资成本上涨所采取的措施显然已经见效。在这样的背景下，扬-克里斯蒂安·德里森欢迎欧洲足联近年来引入的球员阵容成本上限，这使拜仁在与其他欧洲大俱乐部竞争中具有优势，因为拜仁的人员成本与流失率比明显优于许多其他大俱乐部。然而，对于这一部分考虑仍需谨慎。对于取代旧财政公平竞赛的欧足联所谓的财务可持续规则（FSR）来说，所有球员相关成本都值得关注。除了薪资成本外，这些还包括转让价值的折旧和顾问费用。对于这些成本，FSR规定每年营业额上限为70%。正如上一节图3所示，拜仁足球俱乐部对球员名单的记录最近大幅增加。关于FSR限制的合规性，这与薪资的合理化相悖。然而，即使对成本规模进行非常宽松的解读，拜仁与球员相关的成本相对于客场流失率的比例仍不到这些成本的60%。关于FSR标准的实现，俱乐部因此处于安全基础。例如，曼城在23/24财年大约是75%到80%，皇家马德里60%，巴黎圣日耳耳曼超过80%（但仍与梅西、姆巴佩和内马尔签约）。德里森确实正确地指出FSR规则可能为拜仁带来竞争优势，因为他迫使一些大竞争对手相对于人员流失降低阵容相关成本。然而，拜仁目前非常健康的FSR比率在未来几年也可能显著恶化，例如因为折旧和球员薪资大幅上涨，或收入增长异常缓慢。就成本而言，目前情况良好：折旧很可能达到了暂时的峰值，工资成本目前仅有适度上涨。那销售呢？这里的情况显然更为复杂。拜仁面临着在未来几年被西班牙、意大利、英格兰和法国等劲敌甩在身后的风险。拜仁的收入：创纪录的盈利，但仍然岌岌可危？但为什么会发生这种事呢？未来几年，拜仁在销售方面会被竞争对手超越的原因是什么？拜仁刚刚刷新了销售纪录。这会在哪里成为问题呢？营业收入——外观好，但也好？首先，让我们看看营业收入。乍一看，有很多好消息值得报道。拜仁足球俱乐部所有运营收入领域在24/25财年均实现同比增长：比赛运营、广告和赞助收入、商品销售和授权收入均为正增长。然而，每一张专辑都有一个重要的但是。我们一个一个来看看。商品销售与授权业务24/25财年，商品和授权业务收入创下约1.5亿欧元的新纪录。虽然这些收入在近十年间保持在每年约1亿欧元，直到2022年，但现在已增长约50%。这令人欣慰，也证明拜仁加强国际品牌知名度的努力正在取得成果。全世界的人们对拜仁的商品需求日益高涨。但是：这部分额外收入无疑是由于整体价格水平的上升，而非销量的增加。这使得巴伐利亚人能够提高商品价格，同时避免因价格上涨而损失利润。然而，使他们能够这样做的整体价格水平上涨，也影响了成本方面。拜仁在2024/25财年材料成本约为6000万欧元。这比上一年（5300万欧元）增长了约13%，相比2022/23财年（4200万欧元）增长了约43%。这意味着拜仁近年来通过商品贸易带来的额外收入，部分被原材料成本的同步上涨所蚕食。像哈里·凯恩和贾马尔·穆西亚拉这样的球员带来的收入和成本增长？还应注意，收入的增长很可能主要归功于个人球衣的表现，尤其是像哈里·凯恩或贾马尔·穆西亚拉这样备受追捧的球员，他们也可能承担高于平均水平的每件球衣销售成本。如果属实，拜仁近期商品销售大幅增加，但其每欧元销售额的盈利性低于之前从更便宜球员球衣中获得的收入。举个计算例子来说明：每件球衣的营业额为100欧元，如果球员成本比例为10欧元而非20欧元，拜仁的利润将更高。你必须卖出10万件第一球衣，营业额为1000万欧元，而你必须卖出11.25万件第二球衣，营业额为1250万欧元，才能产生相同的九百万欧元利润。相反，若营业额相同为1000万欧元，贡献球员成本较高的球衣利润将减少100万欧元（其他条件相同且假设成本关系线性）。未来，如果商品销售进一步增长需要购买昂贵的玩家，这些收入平均利润通常低于以往。这也意味着他们对拜仁体育成功的贡献会降低，因此这笔收入往往不如以往的商品销售收入（甚至比广告、赞助和DFL中央营销收入更为重要）。