#IPO# #赛英电子# 赛英电子毛利率下滑：研发费用率弱同行，分红3000万补流同等金额。据港湾商业观察，2025年12月19日，江阴市赛英电子股份有限公司（以下简称，赛英电子）北交所IPO将上会迎考，保荐机构为东吴证券。这家功率半导体关键部件制造商的招股书揭示了其高速增长的业绩背后，存在着客户与供应商双集中、家族控股比例高企、分红与募资补流并行等多重风险。 对此，著名经济学家宋清辉认为，“营收三年翻倍增长但毛利率持续下滑”说明公司正处于一个快速扩张、但竞争压力增大或成本端承压的阶段。问题的关键在于判断毛利率的下滑是否可控，以及公司能否在未来通过技术升级、产品结构优化或提高规模化生产效率来止住毛利率的下滑趋势并保持盈利质量。如果毛利率持续大幅下滑，可能会最终影响到净利润的增长。总体来看，赛英电子属于“规模驱动型增长”，而非“技术溢价型增长”。当前，该公司的增长主要靠量扩张、下游需求放量，但定价权与产品结构未同步升级，继而导致毛利率呈现出系统性下滑态势。 宋清辉认为，“一边给实际控制人输血，一边向市场要钱补流”的质疑，在IPO审核中是一个重点关注的问题，核心在于分红的合理性和募资的必要性。一方面，《公司法》允许公司在盈利且满足分配条件的情况下进行利润分配，但是最大的问题在于，公司既然有3000万元的闲置资金可用于分红，为何又募资3000万元来补充流动资金？这很容易被认为是在“掏空”公司资金，再让市场买单。#著名经济学家宋清辉#
