长江电力60天下跌11.32%：危机还是机会？ 风险提示：仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。 1. 下跌概况 - 自阶段高点连续60天下跌，累计跌幅 11.32%，股价至 25.65元 区间，市值蒸发超 800亿元。 - 打破“A股养老股标杆”稳如磐石的市场印象。 2. 下跌原因 1. 利率上行：十年期国债收益率由2.5%升至3.2%，类债资产估值下降。 2. 资金调仓：资金流向AI、商业航天等高成长板块，公募电力持仓占比下降至18%，北向资金连续净流出超45亿元。 3. 来水预期偏弱：2025年四季度长江流域降水减少15%，三峡入库流量同比降12%，盈利预期下调5-8个百分点。 4. 投资压力：葛洲坝航运扩能266亿元投资引发短期现金流担忧。 3. 基本面支撑 - 业绩稳健：2025年总发电量3071.9亿千瓦时（+3.8%），净利润341.7亿元（+5.1%），四季度净利润同比大增33.6%。 - 资源优势：掌控长江干流6座巨型梯级电站，毛利率稳定在60%以上，经营现金流超400亿元。 - 高分红承诺：2026-2030年分红率≥70%，当前股息率4.2%，高于国债收益率。 - 业务转型：推进“水电+新能源+储能”，水风光互补项目和抽水蓄能项目将贡献新收益。 4. 估值与安全边际 - PE-TTM 19.21倍（近10年30%分位），PB 2.87倍（近五年低位）。 - 成交额逐步缩量，抛压减弱，长线资金有逢低布局迹象。 - 政策支持清洁能源，容量电价改革有望增厚利润45-60亿元。 5. 潜在风险 - 来水持续偏枯影响发电量和业绩。 - 市场化电价波动压缩利润。 - 资本开支增加短期拖累自由现金流。 6. 结论 - 本次下跌是短期多重因素叠加的估值回调，非基本面危机。 - 高股息+低估值+稳健基本面，中长期具布局价值。 - 短期或震荡筑底，向下空间有限；中长期随来水改善、项目落地、政策兑现，有望估值修复。
