跌，跌，跌，一则拍卖结果引发市场连锁崩溃。

美元，跌；

美股，跌；

美债，跌。

压垮市场的稻草出现——美国20年期国债拍卖结果不佳，债市再次崩溃，并引发股市大幅下跌。

昨晚美国财政部发行160亿美元20年期国债，中标收益率5.047%，这是仅有的第二次收益率超过5%的20年期国债拍卖，比4月份的4.810%高出24个基点。

首先，从市场影响看“卖出美国”的交易又回来了。美元、美股、美债同步下跌——美元连跌三天、10年期美债收益率突破4.6%，美国股市也出现近一个月来最大单日下跌。

其次，20年期国债拍卖失败并不可怕，可怕的是跟穆迪下调美国评级联系起来，市场对美国财政状况的担忧，甚至超越了对贸易战的担忧——无论是真切的信用疑虑，还是对特朗普政府“不稳定性”的担忧，都让全球投资者不再热衷借钱给美国，去美元化趋势悄然加速。这场信心危机，才刚揭开帷幕。

第三，单从市场读数看，10年期美债收益率突破4.6%引发了一轮抛售，如果进一步突破4.7%将引发一轮更大的抛售，这样的临界点往往植根于技术交易员的心理预期。4.75%~4.80%附近往往对应历史高点与期货基差结构，突破后将打开更大空间。我们近期曾警告，华尔街交易员们押注的终极目标是，10年期美债收益率到达5%的水平。果真如此的话，美国股市还有大量的涨幅需要回吐。

第四，黄金已经被动升至3300美元，市场又从逐险模式转至避险模式——在“卖出美国”时更像是对股债双杀后的一种风险资产抛售——资金不仅离开美股、美债，也离开美元，反映的是对美国“整体资产”而非单一资产的集体出逃。

跌，跌，跌——这不仅是数字的连连下滑，更是对美国金融信誉与全球定价体系的一次严酷拷问。若连稳定的长期国债都无法获得足够的需求，金融市场真正的“压垮时刻”或许比我们想象的更近。未来几天，10年期收益率的每一个百分点上移，都将成为市场是否重拾信心的关键试金石。

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