2026：全球风险资产的“大重启之年”——大摩最新重磅展望深度解读摩根士丹利在最新发布的全球战略报告中，给出了一个极具分量的判断：2026年将成为“风险重启之年”。在它看来，过去几年被宏观不确定性压制的市场情绪，将在2026年迎来一次全面反转，而推动这场重启的力量来自“政策三重奏”与“AI投资超级周期”的共振。这份预测之所以引发全球关注，是因为它不仅上调了美股的核心目标价，更勾勒出从股票、债券、外汇到大宗商品的全景式变化路径，为投资者呈现出一幅多资产协同上扬的宏大图景。以下，完整梳理大摩这份报告背后的逻辑框架。⸻政策“三巨头”20年来首次顺周期合力摩根士丹利认为，2026年市场将发生一个关键拐点：投资焦点由宏观叙事重心，转向企业盈利、行业趋势等“微观基本面”。真正促成转折的，是极其罕见的政策组合。财政政策：超级减税落地美国预计将推动《OBBBA法案》，在2026—2027年提供高达1290亿美元的企业减税，相当于给企业盈利能力注入一剂强心针。货币政策：美联储将继续降息大摩预计，2026年上半年美联储还将降息50个基点。利率回落将全面改善企业估值、融资成本及市场风险偏好。放松监管：能源与金融迎来新空间美国政府将进一步放宽限制，其中能源与金融最为显著，企业扩张与盈利能力改善的空间再度打开。大摩强调，这三类政策在“非衰退环境下同步顺周期”的情形极为罕见，上一次出现类似窗口，还是在1980年代末。这种组合将激发市场的“动物精神”，带来风险资产的全面抬升。⸻AI超级周期：一个远未完成的投资浪潮在大摩的框架中，2026年最核心的主题是：AI投资远未进入成熟期，甚至不到20%完成度。全球数据中心建设总规模预计接近3万亿美元，而目前仅完成不到五分之一。也就是说，在未来几年中，AI相关资本开支还会源源不断地涌向市场。大摩预计： • 科技巨头虽可用现金流覆盖约一半支出 • 但仍有 1.5万亿美元融资缺口需要债券市场来填补这将导致： • 投资级企业债供给激增（尤其来自AI“超大规模算力企业”） • 数据中心ABS等结构化产品大量涌现 • 信用利差温和走阔换句话说，AI不是泡沫，而是一场确定性极强、周期跨度长的大投资时代。⸻标普500指数目标上调至7800点，美股将领先全球在“政策三重奏+AI资本开支扩张”双重作用下，大摩给出了近年来最强的美股看涨判断。标普500年末目标价：7800点较当前上涨空间：约15%支撑这一高目标的，不是情绪，而是强劲的盈利增长预期： • 2025年EPS：272美元（+12%） • 2026年EPS：317美元（+17%） • 2027年EPS：356美元（+12%）带动盈利提速的四大因素： 1. 企业定价能力改善 2. AI提升生产力、降低运营成本 3. 更友好的税收与监管环境 4. 利率下降带来估值修复即便目前美股估值偏高（CAPE接近38倍历史高位），大摩依然认为这并不会阻止市场上涨，因为强宏观与强盈利足以支撑高估值结构。此外，日本股市也是大摩的重点推荐，受益于治理改革、回购加速与NISA 2.0政策。⸻美债：短端大幅下跌、收益率曲线出现“牛市陡峭化”大摩认为，美债的关键变化将在2026年上半年出现： • 2年期国债收益率降至2.60% • 10年期维持在4.05%附近利差将扩大至145个基点，这是2021年以来最陡峭的曲线。与“熊陡”（长端上升）不同，这次的“牛陡”是由短端快速下行推动，是典型的“宽松推动型陡峭化”。⸻外汇：美元上半年弱、下半年强大摩改变了此前多年对美元的悲观态度，提出： • 上半年跌至94 • 下半年反弹至99原因是上半年降息压低美元，下半年美国经济复苏、利率企稳又会给美元带来支撑。欧元先升后跌，日元跟随美债趋势波动，澳元等风险货币将在上半年表现更强。⸻信用债市场分化：高收益债优于投资级投资级债券因AI融资需求导致供给压力大，会面临利差扩大；而高收益债市场新增供给有限、技术面更平衡，表现可能更好。同时，美国与欧盟的监管放松将推动银行和保险公司扩大对结构化产品的配置，使其成为值得增配的方向。⸻大宗商品：黄金与铜成为最亮的星在大摩眼中： • 黄金仍是2026年的“首选资产”目标价：4500美元/盎司 • 需求结构持续优化（ETF流入恢复、央行继续购买）基础金属中最看好的则是铜： • 供应持续紧张（地震、泥石流、品位下降导致5%干扰率） • 2026年铜缺口预计扩大至60万吨 • 目标价：10600美元/吨能源品种相对不受宠，油价预计将在60美元附近震荡。⸻总结：2026或将成为多资产共振上行的大年摩根士丹利给出的世界图景非常清晰： • 政策三重奏顺周期发力 • AI投资超级周期远未完成 • 美股盈利将进入17%高速增长期 • 美债、美元、大宗商品都出现新的趋势结构如果这份预测成真，2026年将不是简单“走强”，而是市场重新聚焦增长与效率、风险资产全面复活的年份。对于投资者而言，这既是一扇窗口，也是一场重新定价的大机会。
