美联储和财政部的资产负债表如何联动？

▪️资产端交叉 美联储的核心资产是国债（截至 2025 年占比约 75%），而国债是财政部的主要负债（占其总负债的 95% 以上）。当美联储通过量化宽松（QE）购买国债时，直接承接了财政部的融资需求，降低其借贷成本。例如，2020 年疫情 QE 期间，美联储持有国债规模从 2.4 万亿美元激增至 5.7 万亿美元，相当于为财政部提供了低成本融资。 ▪️负债端联动 财政部在美联储的 TGA 账户是美联储负债端的重要科目。当财政部发行国债时，资金从市场流入 TGA 账户，导致银行准备金减少；而财政支出时，TGA 资金流向实体经济，准备金回升。这种机制使得 TGA 余额波动直接影响美联储负债端的流动性分布。例如，2025 年债务上限解决后，财政部重建 TGA 账户（如余额从 3000 亿美元增至 8300 亿美元），可能抽走约 5000 亿美元银行准备金。 ▪️危机时期的政策共振 在 2008 年金融危机和 2020 年疫情冲击中，美联储与财政部形成 “双宽松” 组合： 美联储通过 QE 扩表（资产负债表从 2008 年的 9000 亿美元扩至 2022 年的 8.9 万亿美元）。 财政部通过 TGA 账户释放资金（如 2020 年 CARES 法案支出超 2 万亿美元），共同向市场注入流动性。 这种协同在 2025 年美债流动性危机中延续：美联储通过 “到期债券再投资” 被动增持美债（单周买入 436 亿美元），财政部则调整债务发行结构（增加短期国债、减少长期国债），间接压低长端利率。