KKR最新宏观研判与全球投资策略｜KKR

非常喜欢看KKR的研究，两个字总结：通透。这一期的文章依然硬核，对于普通投资者有点信息过载，对于机构投资者绝对是深度参考，Enjoy！ “制度变革”理论框架由四个因素驱动：地缘政治竞争加剧、更大的财政赤字（穆迪5月16日将美国债务评级从Aaa下调至Aa1）、混乱的能源转型，以及粘性通胀。当前世界与主导过去二十年低增长、低通胀、紧缩财政和宽松货币政策框架相比发生了重大转变。 我们已从温和的全球化步入大国竞争时代。在这个世界里，政治驱动着经济，随着资本、数据、技术和人员跨境流动的壁垒升高，资本市场政策与国家安全政策的界限日益模糊。 有一个影响“制度变革”（Regime change）理论的新变量值得投资者关注，其核心是美元可能出现结构性走弱，以及本轮周期中股票与债券的相关性正从负转正。 美元贬值、股市抛售和债券价格下跌这三者同时出现，对市场造成了严重冲击，挑战了现代资产配置理论的两大基本前提。 与2007年由银行和消费者去杠杆、油价飙升和信贷利差急剧扩大推动的经济衰退不同，当前潜在的美国经济衰退是由政策引发的，没有这些特征。 油价正在下降，信贷利差仅略有扩大，银行资金充裕，全球利率呈下降趋势。尽管我们预计企业盈利增长将大幅放缓，除非出现意外的政策失误，如赤字进一步扩大或美联储独立性受损，否则不会像过去的危机那样转为负值。 美元目前被高估了约15%，是1980年代以来的第三高水平。因此，在全球投资者越来越希望将持股多元化的情况下，美元交易水平的战略性调整可能比向主要贸易伙伴和盟友征税更有效地增强美国的竞争力。 历史表明，1985年《广场协议》和2000年互联网泡沫破裂后，提高美国竞争力的最有效手段之一是允许美元交易水平回归正常化（而不是不受控制的贬值）。 美国股市的规模几乎是欧洲、日本和印度总和的两倍，许多大型公司表现出强劲的盈利增长。在固定收益方面，由于美国的财政赤字和高杠杆，美债的传统作用可能会减弱。 全文请参考附图…