这些被忽视的指标表明，科技股表现在2026年可能不会领先市场 美股 美股 美股新年开盘可能将迎来良好开局，与人工智能相关的股票有望领涨。不过，华尔街资深人士吉姆·保尔森认为，科技股——他称之为“新时代投资”的一部分，在2026年可能跑输大盘。他的理由并不限于市场上对大型科技企业的常见担忧。确实，许多交易者可能在这个板块配置过重，部分股票的市盈率估值也偏高，但这些因素目前仅导致投资者小幅减持。他在自己的博客“保尔森视角”中指出，一些“不太受关注但值得考虑的科技股预警信号”正在显现。首先是“新时代股票”可能脱离“新时代支出”轨迹的风险。保尔森引用国内生产总值（GDP）账户中的新时代经济支出数据，定义为对信息处理设备和知识产权产品的投资支出。如图所示，大多数时候，科技股的价格涨幅都高于新时代经济支出的增长。但过去十年中有三次，这一比例停止上涨或出现下滑。为海外华人提供有价值的信息与分析，更多内容和全文可在蓝天、电报、x查找causmoney，或直接谷歌搜索caus.com“每一次都预示着科技股随后出现显著跑输表现”，保尔森表示。可以看到，自9月底以来，标普500科技股的涨幅仅与新时代经济支出保持同步。“既然科技股不再跑赢新时代支出，这是否意味着又一轮科技股跑输的时期即将到来？”保尔森提出疑问。另一个需要关注的问题是企业流动性。保尔森展示的另一张图表，显示的是标普500科技板块的相对总回报表现，与企业现金总额占名义GDP的比例之间的关系。他指出，这张图显示了“一个不被多数人理解的科技股特征，受到过剩现金的驱动”。两轮主要的科技牛市——1990年代和2014年之后，都伴随着企业现金余额的持续扩张。但保尔森指出，自2024年底以来，美国企业现金占GDP比例已经开始回落，他怀疑，随着短期利率进一步下降，这一企业流动性比例在2026年还会进一步下滑。“科技投资者要当心！至少自1990年以来，一旦企业现金枯竭，科技股的市场奇迹可能会暂时中断。”保尔森说。他还指出，科技股的上涨趋势与研发支出激增之间也存在相关性。例如，当2022年研发支出相对于整体实际GDP下降时，标普科技股开始落后于标普500的总回报。但保尔森指出，自2022年第四季度以来，这一关系已经被打破。“也许研发支出很快会再次上升，差距将被弥合。也可能，最近研发支出对实际GDP增长的支持力度减弱，意味着新时代标普500板块即将面临一段表现不佳的时期。”保尔森表示。最后，保尔森还提出了一个关于新时代股票相对吸引力的观点。他认为，如果科技板块开始出现实质性疲软，这可能会引发投资者心理层面的转变，使曾经的赢家变成“失败者”。对于一个高度集中持有的板块来说，这是个问题。在这种情况下，价值股、中小盘股和外国股票等其他板块可能表现更好。保尔森强调，以上内容并不意味着科技股即将崩盘，“最糟糕的情况是，越来越多令人担忧的信号可能表明，科技股很快将失去一直以来的的领先地位。”（市场观察）
