AI热潮里最危险的地方：增长是真的，账却可能算不清人工智能的浪潮越往前推，市场越容易陷入一种错觉：只要赛道够大、故事够长，估值就可以无限延展。电影《大空头》的真实原型之一、在次贷危机中因做空房地产成名的交易员Danny Moses，对眼下这股AI狂潮给出的判断相当直接：泡沫迹象确实存在，而且和21世纪初互联网泡沫的情绪结构高度相似。AI的增长并非虚构，长期趋势也具备现实支撑，但问题出在另一端——当资本把未来的增速提前搬到今天的价格里，很多公司的财务逻辑开始出现断裂感，增长在发生，数学却越来越难自洽。Moses的立场并未走向极端，他并未把这番话当作做空整个行业的号角，反倒更像一份“避坑说明书”：在泡沫里活下来，靠的不是站队情绪，而是做足功课、挑对资产。他给出的第一条路线非常明确——把AI敞口尽量放在科技行业最具主导地位的公司身上，因为这些公司拥有扩张所需的资本、人才与生态位，也拥有更强的财务韧性。亚马逊、谷歌、Meta与微软之所以被他反复点名，核心在于它们即便在某个阶段放慢资本开支节奏，现金流依旧更容易维持为正；而不少中小公司对AI支出高度依赖，一旦融资环境或订单兑现节奏发生变化，财务压力会被迅速放大。在他看来，真正容易“烧伤”的往往是两类标的：一类是资产负债表本身就背着更重包袱、又处在AI资本开支链条上的公司；另一类是波动性极高、市场定价更像情绪放大器的概念股。他以甲骨文为例，提醒市场关注高债务水平与完成科技客户订单所需现金之间的张力；同时也特别提到像超微电脑、CoreWeave这类波动更大的科技股，风险敞口更尖锐，更考验投资者对盈利质量、现金流与融资条件的把握。随着行情推进，“AI概念一视同仁”的阶段正在过去，强弱分化会越来越直观，资金也会更倾向于用更稳健的资产负债表去表达AI主题。他的第二条建议看似跳脱科技板块，实则落在AI真正的“地基”上：电力与基础设施。Moses看好铀，并非因为它能在短期内制造更刺激的价格曲线，而是因为它被越来越多地视作支撑AI算力建设的一种关键资源。美国电力供应紧张的背景下，部分数据中心开始倾向引入小型核电站作为更稳定的主力电源方案，而铀作为核电的重要原料，其逻辑链条由此被重新激活。不过他同样强调，这是一笔需要耐心的交易：市场对企业从AI增长中兑现收益的时间想象，与支撑AI增长所需基础设施的真实建设节奏之间，存在明显错位，铀的主题成立并不代表短期就会给出“立刻兑现”的回报。把这两条建议放在一起，会发现它们指向同一个核心：在AI热潮里，最稀缺的不是想象力，而是可验证的确定性。选择具备现金流与资本开支弹性的大型平台公司，是在用更强的抗波动能力穿越估值摇摆；把目光投向铀与电力链条，则是在承认AI的终局不只在软件叙事里，也在能源与工程能力的现实约束中。热潮会继续，泡沫也可能继续膨胀，但真正决定长期结果的，往往是那些在喧嚣里依旧能把账算明白、把时间尺度拿稳的人。
